2014年10月融资数据点评:信贷投放环比走弱,表外融资仍受压

事件:

    中国人民银行公布的10月社会融资总额为6627亿元,同比少增2018亿元;新增人民币贷款5483亿元,同比多增423亿元,预期值为6400亿元,前值为8572亿元。1-10月社会融资总额累计为13.59万亿,同比下降8.4%;新增人民币贷款累计为8.23万亿,同比增长5.7%。10月末广义货币供应量(M2)余额119.92万亿元,同比增长12.6%,前值为12.9%,预期值为13.0%。

    点评:

    人民币贷款环比走弱,年内仍将平稳运行。尽管新增人民币贷款环比减少,但同比增速基本与上月持平,显示银行风险偏好未明显减弱,增长低于预期很可能是市场低估了国庆假期对信贷投放的影响。贷款结构方面,中长期贷款增加较多,同比多增452亿元,其中非金融公司中长期贷款多增792亿元,是近5个月的高位,居民中长期贷款少增340亿元,考虑到房地产按揭贷款增长低迷,银行开展房贷业务仍较谨慎。展望未来两个月,信贷料将平稳运行,一方面,9、10月央行通过MLF共向市场投放7695亿元基础货币,有效补充基础货币投放不足,加大银行可用额度;另一方面,年末财政存款集中投放将持续支持宽松的市场流动性,加上基建投资需求仍比较旺盛,信贷将平稳增长。

    表外融资继续疲软,债券融资大幅增长。127号文以及近期监管层对银行非标业务的检查继续压制信托、委贷通道业务,表外融资增长继续乏力,10月委托贷款新增1377亿元,同比少增457亿元,连续4个月同比少增;当月信托贷款规模下降215亿元,连续4个月规模下降,同比少增646亿元,自去年8月以来持续同比少增;未贴现银行承兑汇票存量下降2413亿元,同比少增2068亿元。与银行表外融资萎靡相比,受到债市走牛提振,债券融资量继续放大,10月同比多增1339亿元。

    M2增速回落。度过季末考核后,10月再现存款大幅搬家,其中非金融公司存款规模下降4482亿元,而居民存款则下降5395亿元,理财以及投资账户挤占存款增长。与此同时,10月财政存款同比多增553亿对当月M2增长有一定负面影响。展望未来两个月,由于MLF补充基础货币,加上年末财政存款投放,M2增速将小幅回升。