好想你:多角发力开启业务拐点,建议买入

交流要点如下:

    新的职业经理人团队对转型大方向已经达成共识:1)大众化、休闲零食化是既定目标,不会回到过去的老路;2)未来的专卖店不是过去的专卖店,通过线上线下的融合,通过互联网思维提高专卖店的客流和单产;3)未来不排除用增发、并购等方式拓展坚果业务,用颠覆性的产品进入坚果行业;

    电商渠道:拟推出坚果品类打开新的增长空间,15年收入有望翻番增长:1)电商渠道中,坚果市场是红枣的十倍左右,预计有近百亿的市场规模,且坚果和红枣(零食)的消费群高度重合,公司的主要竞争对手均为全品类战略,增加坚果产品线将大大提高公司竞争力和市场份额;2)14年为在线打假,实行了线上线下产品区隔,造成了数千万的销售损失,今年电商渠道收入预计9000万左右,明年通过抢占假货市场份额、增加坚果品类,电商渠道收入有望实现翻番增长;

    专卖店时尚化,以体验和会员管理为支持,是目前食品饮料最深度尝试O2O的企业:1)公司约1400家联网专卖店是最好的O2O线下基础设施,线上会员也过百万。未来通过会员管理平台,以及与支付宝等平台商合作,通过客户定位和精准营销,实现线上客户向线下专卖店的引流。2)产品方面,推出98元礼品装红枣脆片,面向个人和商务礼品消费,运作2个月市场反应良好,有望成为即食枣以后的第二个成功单品;3)专卖店3.0版店面陈设时尚新颖,对标星巴克,提供饮品和休闲零食,定位重视健康的女性人群,上海体验店即将试运营, 未来有望全国推广,我们认为3.0版作为中高端消费在二三线城市有良好的发展空间。公司专卖店下滑已经见底,15年开始将步入增长;

    商超将上海成功经验向全国复制,向标超、便利系统下沉,高速增长15年有望持续:1)公司目前直营2000家左右商超终端,主要集中在一二线城市的KA系统。目前上海区域KA单店月销售额3-5万,全国其他地区KA单店月销售额仅6-7000元,明年公司将重点推广上海区域销售经验,增加全国平均单店销售额。2)明年起,将逐渐通过经销商模式在全国的标超和便利店系统推广,将大大增加产品覆盖面,同时增强盈利能力;2)我们预计15年商超销售额增速有望达到50-60%;盈利预测及投资建议:预计14-16年EPS分别为0.40元、0.50元与0.65元。新的经营团队将坚定执行休闲零食转型战略,并努力将电商、专卖和商超系统有机融合,公司有望成为互联网思维下食品企业转型中的一匹黑马。前期悲观的市场预期有望得到修正,看好公司转型,建议买入。

    风险提示:家族企业集中决策风险,3.0专卖店试运营低于预期,非KA商超覆盖消费者的消费能力不足。