多元化国企隐蔽资产价值再挖掘:合久必分

主要结论

    对于多元化经营或一体化垄断经营的集团,分拆上市是一条可行之路。国企改革的春风吹遍全国各地,自上而下提倡混合所有制,从“管资产”到“管资本”的过渡,自下而上改善激励机制,盘活存量资产,因此,我们认为,分拆上市对于一些多元化经营和一体化垄断经营的集团而言,是形成有效运营的国有资产运营平台的一条可行之路,中石化集团销售业务拆分,引入战略投资者,将成为一个很好的典范,随着资本市场的逐步活跃,分拆上市或将成为一种国资市值管理的重要模式。

    分拆上市是一种很好的市值管理工具。分拆上市通常都能实现满足母子公司的融资需求、盘活存量资产、改善激励机制或理顺股权结构等方面的诉求。对于分拆出来的子公司而言,则有更大的可能性获得更快速的增长和更有效的投资,对于母公司而言,短期摊薄业绩,可能获得部分投资收益,长期也受益于子公司的发展。当然,分拆上市也可能会涉及到一些障碍,包括对上市公司的一些要求、关联交易问题、股权稀释问题等等。

    中石化在垄断型央企中起到了表率作用。中石化集团层面的业务拆分上市、上市公司销售业务的分拆都体现了中石化集团在分拆上市方面的战略布局,之后的销售业务单独上市、管道储运、润滑油,甚至是页岩气等板块的分拆上市都是非常值得期待的。

    关注两类投资机会。1)多元化业务的上市公司分拆所带来的隐蔽资产价值重估,可关注垄断型央企中国石化、中国石油,竞争型央企中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国重工;2)优势地区、市值偏小、集团有优势资产的央企和地方国企。