电力行业14年11月报:用电增速环比小幅回升,电改开始提速

投资要点:

    用电增速环比小幅改善。2014年10月全国累计用电量同比增长3.8%,增速同比下滑3.6%。其中工业和重工业累计用电增速分别为3.8%和3.7%,增速同比分别下降2.8%和3.1%,环比回落。10月当月用电量增速虽同比回落6.4%,但环比略有回升。

    新增装机增速下降,机组利用率整体下滑。10月全国累计新增装机下降8.32%,其中火电和水电分别增长4.1%和-23.8%。机组利用率方面,10月全社会发电平均累计利用3547小时,同比减少199小时。其中火电同比减少235小时,降幅扩大;水电同比增加227小时,环比持续大幅上升。

    国内电煤价格延续反弹。国内电煤价格环比上月继续上升。国外动力煤延续低迷。预计季节因素将继续推动煤价往上反弹,未来重点关注煤价反弹的持续时间和空间。

    电企业绩保持稳定增长。前三季度电力行业营业收入同比基本持平,实现归属于母公司的净利润同比上升18.5%。其中火电净利润同比增长12.9%,水电同比增长35.5%。行业业绩整体保持稳定增长 深圳试行输配电价改革试点出台,电改加速。11月4日,国家发展改革印发《深圳市输配电价改革试点方案》,《方案》规定,对电网企业进行总收入监管,并实行独立的输配电价和输配电准许成本核定办法。《方案》的推出,意味着电改获得重要突破,更多的相关政策有望出台,电改开始提速。

    投资建议:从10月电力数据来看,火电和水电发电量延续之前的分化态势,继续看好电改预期对电力板块的推动作用,维持电力行业“谨慎推荐”评级。个股方面,建议关注两条主线:第一,受益明显的低电价、低成本的水电企业,继续关注优质水电龙头国投电力(600886)和长江电力(600900),适度关注桂冠电力(600236)和黔源电力(002039)。第二,关注电改试点较为明确,以及低估值的地方性火电企业,建议关注广州发展(600098)、皖能电力(000543)和天富能源(600509)。