光大证券:增强实力,助力反转和协同发展,重申买入

公司拟向10名不特定对象增发不超过6亿股融资额不超过80亿元。公司第二大股东光大控股(香港)以现金认购不超过2000万股,本次增发价为不低于定价基准日(第四届董事会第三次会议决议公告日)前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于10.42元/股。

    融资将全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,以扩大业务规模,提升公司的市场竞争力和抗风险能力。(1)扩大信用业务规模;(2)增资资管子公司;(3)境内同行并购,实现区域与客户互补;(4)增资境外子公司加速国际化;(5)加大信息系统资金投入。

    公司增发符合我们的预期,增发之后将大幅增加公司的实力。公司融资融券余额比上净资产的比例在上市券商排第二,因此可以推测公司在资金方面需求比较大,加之光大集团改革之后将做大做强证券公司,因此我们此前预期公司将进行增发融资;此次增发预计公司将融资62.5亿元,增发后公司净资产将达315亿元大幅增强公司实力。

    增发后将摊薄估值,更表明集团想做大光大证券的决心,维持盈利预测,重申“买入”评级。按照最新价计算增发后的PB为1.65倍,在上市券商中处于较低的水平,由于公司资金需求类的业务如融资融券业务需求大且处于行业前列,因此增发后的资金ROE将很快提升起来,对应1.65PB估值非常便宜。公司明确新的战略、集团改革方案获国务院批准、公司迅速增发融资、公司接下来讲筹划同行并购,这一系列措施表明集团想做大做强光大证券的决心,我们看好接下来的业绩反转和与集团的协同发展,重申“买入”评级。