国内流动性周度观察:资金短期趋紧,央行启动降息

资金短期趋紧,央行启动降息。公开市场上周二和周四分别进行了200亿和100亿元14天正回购,同时有400亿元正回购到期,结束连续五周新增正回购正好对冲到期正回购的操作方式。受月中缴税因素影响,不少机构需求7天及14天品种;而受到沪港通正式启动的影响,部分机构融出意愿较低,再加上周四500亿元国库现金定存到期和IPO密集发行,叠加同业存款可能缴准的预期,跨月资金紧张局面加剧。7天和14天回购利率分别上升53.4个和85.7个基点,至3.66%和4.45%。周内央行逐步采取措施维稳流动性。周四正回购缩量到100亿元,六周以来首次打破正回购量与到期量相同局面;接着央行通过官方微博,表明稳定资金面的意图;周五晚央行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以非对称降息的方式加大金融对实体的支持。

    利率债收益率曲线继续上行,且短端上行幅度较大。1年国债收益率上涨11个基点至3.27%。10年期国债收益率较前一周保持不变。10年期国开债上升4个基点至4.14%。金融债10年与1年的利差下跌14.56个基点至34.11个基点。票据收益率明显上行:3年和5年期AAA中短期票据收益率分别上涨15.9个和17.6个基点至4.43%和4.70%。5年期AA+票据信用利差上涨18.5个基点至1.60%。长三角票据直贴利率和票据转贴利率均上涨3.8个基点,分别至3.93‰和3.88‰。一年期贷款基准利率降低0.4个百分点至5.6%。

    人民币即期汇率略微走强,中国市场继续资金净流入。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.1249,微幅升值0.09%;中间价继11月初美元兑人创三个月以来最大跌幅之后也逐渐走强。EPFR数据显示,截至11月19日当周,全球资金连续第二周净流入中国市场,当周净流入2.23亿美元,较前周增加0.71亿美元。

    我们认为,本次非对称降息实实在在的动了银行的奶酪,彰显了政府冲破既得利益阻挠锐意改革的决心,而无论从利率市场化的大趋势来看,还是从中国货币政策调控框架的新常态来看,或是从中国经济核心驱动因子的转型要求来看,银行的黄金时代都在渐渐远去。未来银行的利差保护都将逐步丧失,需要更多的反哺实体经济,银行单纯依赖资产负债表扩张的模式获取利润的黄金年代已经过去,未来亟需加快自身转型,提高效率,找到适应经济新常态的盈利模式。