广田股份:股权激励授予完成,市值弹性大

事件1:11月24日,公司与同济建筑设计院签署为期3年的《战略合作协议》:双方将在建筑信息模型(BIM)、商务信息共享和项目互荐等方面展开全方位合作。

    事件2:11月25日,公司完成限制性股权激励股票授予:公司向总计61名激励对象完成授予1500万股限制性股票期权,行权价7.53元/股,解锁条件对应14~16年收入同比增速分别为8%、15%和16%,扣非净利润增速为3%、17%和16%。

    我与大众的不同:1)战略合作加速公司BIM技术应用和人才培养,提升工程效率,降低施工成本。BIM是以建筑工程项目中的各种数据为基础,通过电脑建模和数字信息仿真的方式模拟建筑物内部的真实信息,有助于降低返工率,提高建筑效率和投资收益。同济设计院在国内拥有领先的BIM技术和应用经验,在其主要参与的中国第一高楼上海中心(632米)项目中,BIM技术已得到全面使用,直接节约造价3.5亿元,占总造价2.4%。2)设计位于装饰装修的前端,同济设计院客户资源广泛、市场影响力大,项目互荐合作将为公司带来更多大额的优质项目。同济设计院在国内建筑设计领域具有极高的市场地位和口碑,客户包含迪斯尼、联合利华、四大行等诸多世界500强企业以及以大型市政工程为主的上海世博集团等业主,这类业主的项目体量普遍较大,且业主财力雄厚,有望提高公司收入增速和回款速度。3)股权激励落地提升员工积极性。考虑到可能的股权激励费用,此次股权激励的解锁条件是14、15和16年扣非后净利润同比增速分别为3%、17%和16%,激发员工一起做大市值的积极性。

    股价表现的催化剂:1)未来公司家装业务和智能家居业务上有所突破:公司在住宅精装修上积累的供应链管理、工艺流程完善等经验有助于公司切入4万亿的泛家装市场;智能家居是未来的发展趋势,公司当前住宅精装修业务我们估算覆盖家庭4万户,有天然的渠道优势,布局智能家居不仅仅是产品的销售,而是获得大数据之后衍生出来的精准营销、医疗、保健、家政等广阔的业务空间2)地产销售企稳回暖。

    维持“买入”评级,维持盈利预测:预计公司14/15年EPS为1.07元/1.26元,对应增速为5%和18%,对应PE为15.1x和12.8x。若明年主业平均10倍PE则有65亿市值,目前市值仅83亿,则未来可能的新业务带来的市值弹性大,维持“买入”评级。