财产保险行业深度报告:周期底部,但改善仍待时日

财产保险承保结果具有明显的周期性,平均约为六年,目前我国财险业盈利处于周期底部。承保周期主要由影响承保能力的外部因素造成,如巨灾事件和投资效益等。此外,在投资效益好时,保险公司努力扩大市场份额等内部因素也会影响承保周期。经验数据表明,每个周期平均大约持续六年,而且在国家间同步发生,甚至在险种上也会在某种程度上同步发生。财产保险业刚刚经过2008-2014 年完整的行业周期,目前正处于业绩底部。但中国车险条款费率改革稳步推进,财产保险行业盈利短期难有明显改善。

    中国财产保险行业过度竞争导致成本居高不下;新型营销渠道发展迅速,但难以改善盈利能力。目前中国财产保险行业处于低水平竞争阶段。各家公司为追求保费规模不计后果的提高手续费,导致承保亏损,而投资收益仍处于较低水平,所以大量财险公司盈利水平非常低。财产险主要销售渠道有代理店销售、保险经纪公司销售、保险公司直销和银行窗口代理销售等方法。前两种是传统营销方式,而后两种为新型营销方式。中国产险的电话销售和网络销售在近两年也取得较大发展。但新技术难以改善保险公司的盈利性。新的电子商务有巨大潜力提高销售、管理和理赔的效率,但是,新技术也会降低进入障碍,增加市场透明度,使竞争加剧,迫使价格下降。

    承保亏损或成常态,监管规范有利于行业发展,费用率可能有小幅下降,但公司盈利能力提升有限。根据发达国家财产保险发展经验,承保费率会进一步下降,赔付率居高不下,甚至可能上升。总的来说,财产保险公司实现承保利润仍然难度较大,盈利水平改善空间有限。

    非车险(农险和保证保险)亦成竞争重点。公司间承保盈利水平的差异主要体现在非车险方面。2014 年上半年上市三家产险公司综合成本率差异较大,其中,中国人保和中国平安为94.4%,中国太保为99.5%。我们判断,车险综合成本率的差异并不明显,非车险业务盈利差异较大。近两年行业农险和信用保证保险发展较快,农险领域中国人保和有关农险公司有先发优势,平安借助综合金融,在个人小额信贷消费保证保险方面做了创新突破。我们预计农险和保证险的综合成本率均在90%以下。

    费率改革稳步推进,车险产品定制化可期,但公司承保盈利能力提升有限。2014年初保监会要求产险领域,重点是深化商业车险条款费率管理制度改革,完善市场化的商业车险条款费率形成机制,条件成熟的地区可以先行先试。从目前进展来看慢于年初的规划,预计车险条款费率改革将于2015 年试点。价格竞争机制的合理引入,将引发产险公司对利润率与保费规模的重新权衡,预计在保持承保利润的前提下下调利润率目标以实现保费规模更快增长将成为产险公司的一致选择。而商业车险的业务量有限,结合短期新车销量增速并无显著提升,我们判断未来商业车险承保利润将维持低位。