宏观日报:价格走低叠加成本上行,企业利润增速进一步回落

中国国家统计局27日发布数据,2014年10月中国规模以上工业企业实现利润总额5754.7亿元,同比下降2.1%,而9月份该数据为同比增长0.4%。1-10月份,中国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元,同比增长6.7%,增速比1-9月份回落1.2个百分点。关于这一系列数据我们简要点评如下:

    第一,利润增速创24个月最差表现,经济下行压力加大。10月单月同比增速-2.1%是2012年8月工业企业实现利润总额同比下降6.2%以来数据的最差表现,经济下行压力之大显而易见。面对这样一份数据,我们可以理解政策为何选择在当下果断降息,并将贷款利率下降幅度扩大为40个基点。

    第二,工业品价格走低是企业利润增速回落的原因之一。10月PPI同比涨幅为-2.2%,大幅低于9月的-1.8%和8月-1.2%的水平,价格通缩效应导致企业的利润回落速度大幅高于营收回落速度。我们预计这种状况将延续至2015年,对于2015年来说,防通缩的压力依旧重于防通胀。

    第三,成本上升是企业利润增速回落的另一个重要原因。从剥离出来的单月成本增速来看,10月主营业务成本增速同比为7.4%,大幅高于8月和9月6%不到的水平。劳动力成本的上升可能是一个重要原因。

    第四,产成品库存同比增长14.4%,较上月进一步回落0.7个点。在前期我们曾经指出,如果需求不能有效回升,被动补库存将转变为主动去库存。从当前数据看,9-10月已属于典型的主动去库存。

    第五,10月工业数据再次证明当前经济仍处于显著的下行压力之下,政策需要通过财政政策、货币政策及深化改革三箭齐发来稳增长。实际上,新一轮逆周期政策已经启动,货币政策已经完成一次降息;从10月至11月新增铁路等基建投资高达9000多亿;改革在近期也有加速迹象。这仅是一个开始,我们估计后期还会有至多3次降息和6次降准;2015年包括国企改革、土地流转、一带一路在内的改革将全面深化。

    其他重点关注:(1)财税优惠促进服务外包产业升级发展(2)隔夜全球动态:OPEC确定不减产,油价暴跌近6.5%。