证券行业:券商股第三波行情展望与第二波行情操作

从大牛市下券商净利润看市值空间:净利润大幅增加300%,指数空间还有200%。若市场进入真正大牛市,市场日均交易额可能将达6000-8000亿元。

    融资融券余额可能达1.5万亿元以上,在此预期下行业收入可达4400亿元,上市券商净利润可达1700亿元,按照15-20倍的PE,对应市值为2.5-3.5万亿,在牛市之下,市场整体估值都会提升,可能会更加疯狂。

    当前上市券商总市值为1.27万亿,按此计算还有约200%的空间。

    从行业发展空间看市值空间:行业收入还有5-6倍空间,当前股票市值还有200%空间。按照美国证券行业占GDP的比例,我国证券行业收入的空间还有5-6倍,收入应在1.3万亿元左右,对应行业净利润在5000亿元左右。按照一个行业成熟时期的PE估值在10-15倍PE之间,则行业的市值空间在5-7万亿元。当前行业的净资产为7500亿元,上市券商整体PB为2.78倍,则若行业整体上市的话,总市值为2万亿,还有200%的空间。

    第三波行情演绎的信号:市场中大板块大涨,带动市场交易额大涨,从而券商股暴涨。

    格局一旦形成,很难打破。(1)当前市场的牛市预期在不断强化,上周五市场在低价股银行的带动下,市场日交易额突破7000亿元创历史新高,彻底唤醒人们牛市思维;(2)预计2015年非大牛市下净利润仍有33%增速,当前大券商中信、海通的估值仅为2.1倍左右仍比较便宜,格局一旦形成很难改变,只要市场不大幅回调,大券商就会一直上涨至2.8-3倍PB水平,相对当前的估值水平还有20%以上空间;(3)若在牛市预期之下,市场寻找到新的龙头方向,一定会大涨,从而带动交易额的大幅增加,这也会为券商的上涨奠定基础。

    银行的大幅发力为券商股的大涨奠定基础。(1)若接下来银行股继续大涨,则大牛市的格局可能逐步形成,交易额将大幅增加,券商在银行大涨之后一定会更加猛烈,2012年12月4日启动的行情正是如此。(2)若接下来银行股只是微涨或者滞涨,则此市场格局更加凸显券商股的优势,银行股回流的资金将进入券商股,将券商第二波行情演义完成。

    11月份的月报形成正反馈。11月市场交易额、融资融券余额和上证单月涨幅均为今年最高。预计11月份月报环比10月增加40%。若以此单月业绩预期未来一年的业绩(牛市预期下,市场往往会短期这么推算),对应当前的PE水平仅17倍。

    继续看好大券商发力。当前中信、海通与二线券商有20%的估值差距;与行业整体有40%的估值差距;在银行股近乎集体涨停之后,我们预计中信、海通将发力。其他大券商光大、华泰、招商、广发也将继续表现。