商业零售行业12月报:降息形成长期利好,行业景气度或底部回暖

近期市场表现:零售行业表现跑输大盘。沪深300指数在10月份上涨2.45%。中信零售板块整体上涨0.83%,在29中信29个一级行业中排名16位。各个子行业10月份表现均不太理想,均跑输大盘,其中只有百货子行业上涨,涨幅为1.76%;超市下跌0.66%;连锁子行业大幅下跌3.21% 。

    宏观经济增速放缓,前三季度零售子行业分化较大。2014年前三季度宏观经济仍处于低迷状态。GDP同比增长7.4%,增幅较去年同期下滑0.28%;CPI同比增长1.63%,增幅较去年同期下滑1.42%;社零总额同比增长11.57%,较去年同期增幅收窄。子行业方面分化较大,首先是百货行业亏损进一步扩大,复苏进程缓慢,转型仍处于初始阶段,反腐及限制三公消费对百货行业影响最为明显,在此形势下逼迫行业转型加速。超市方面分行较为严重,超市龙头方面连续实现盈利且有进一步扩大的势头,其他的连连亏损,只能寻求转型甚至是关店止损。连锁子行业三季度亏损减少,环比有明显好转,主要是由于苏宁云商亏损已大幅收窄所致。相对前期而言,三季度各子行业也已有好转,部分企业的全渠道转型战略已经初见成效,我们认为零售行业最艰难时间或已过去,行业结构优化整合、转型加速,有望在中长期底部回暖。

    央行下调存贷款利率,企业融资成本降低。在电商的冲击之下,零售行业持续低迷,传统商业零售企业转型已是大势所趋。零售行业处于转型关键期,从众多企业“轻资产”的动作看来,转型过程多需要的资金量较为庞大,降息后或缓解企业融资成本高的问题,缓解资金压力,为企业转型提供助力。通过降息对实体经济形成长期利好,缓解经济下行压力,行业景气度中长期有望逐步回暖。三季度三大消费者信心指数持续回升虽10月份有小幅回落但回落幅度非常小预计不影响回升势头,而且随着股市一路向好,对消费者消费能力有一定的推动作用,消费市场整体中长期有望逐渐回暖。

    投资策略:把握全渠道转型、行业整合加速、便利性三大主线。根据行业的发展趋势,未来行业投资策略是一个轻行业重个股的态势,由于整个行业短期内难以迅速回暖,但行业内分化严重,形成强者俞强,弱者俞弱格局,所以个股方面仍然存在一定的机会。一,行业全渠道转型大势所趋,建议关注转型已初见成效的苏宁云商,以及积极转型企业,如海宁皮城、友阿股份。二、行业分化越趋严重,强者越强,行业龙头通过兼并收购实现扩张,提高行业集中度。建议关注行业龙头企业,如永辉超市、老凤祥、王府井。三、便利性是行业最新的发展趋势,迎合当下快节奏生活的要求,发展势头迅猛。建议关注便利超市龙头红旗连锁、主打社区便利店的天虹商场。

    风险提示。整体经济仍存下行压力;转型效果不及预期;费用刚性上涨等。