周度策略:震荡加剧,短期防风险

海外经济:经济向好推升美股和美元。

    美国11月就业大增32.1万创近3年之最。美国发布的11月非农就业报告显示,11月就业增量高达32.1万,创下近3年来之最,11月的失业率维持在5.8%,仍处在六年来最低点。11月的数据意味着非农就业的增长已连续10个月超越20万关口,这一时长创下1994年以来之最,进一步表明美国经济表现稳健,经受住了中国和欧元区增长放缓,以及日本陷入衰退的考验。这份报告可能促使美联储更早一些时间加息。经济向好成为继续推动美股和美元上涨的主要动力,加息预期提升目前不会阻碍美股上涨,而美元强势将进一步强化。另外,美元上涨拖累商品将继续走弱。

    国内经济:经济依然偏弱,政策有望加码。

    11月经济依然疲弱,PMI为50.3,较上月小幅回落,并创9个月新低,指向制造业景气度继续转差;11月以来发电耗煤和粗钢产量仍为负增长,11月工业增速料仍将低迷,但目前看地产是一支独秀,11月下旬新房销售增速大幅上升,需求仍在不断改善,其他大多数行业需求继续走弱。近期国际油价大幅下跌,钢铁、铜铝等价格跟随大跌,通缩风险仍在加剧。导致经济下滑的重要原因是社会信用创造的收缩,经济缺乏融资支撑,意味着经济运转失灵、经济失速风险上升。而从利率下降、到融资改善、再到经济好转需要时间传导,通常滞后期在半年以上,经济企稳仍需等待。经济增速放缓仍未企稳,货币宽松将持续。预计明年还会有一次以上的降息和3-5次以上的降准,流动性保持偏松支持股市。

    资金面保持充裕。周新开户数、保证金余额和交易帐户比持续回升;新发基金规模同比大幅增加;海外资金持续净流入。开户数从三季度的20万户增至37万户,保证金余额从三季度末的8000亿增至1万亿;融资余额从三季度末的6000亿增至8700亿;新发偏股基金前11月累计同比增58.5%,跟踪前三大ETF12月首周比11月末增78.8亿元。还有,海外资金持续进入A股,净流入335亿。沪股通投资余额550亿元,南方A50ETF和博时FA50ETF自8月高点以来流出215亿元。

    A股投资策略:

    短期上涨过快,上周五放量滞涨,震荡开始加大,说明市场短期分岐加大。每月一次的新股发行临近,还有年底资金结账因素,以及证监会发言人首次针对近期股市连续大涨回应,希望广大投资者理性投资,部分券商上调融资保证金,多条信号预计股市短期要降一下温。但我们认为这是短期的调整,从中长期来看依然看涨,我们认为市场上涨的逻辑没变,政策延续偏松,无风险利率明年保持下行趋势,股市牛市趋势未变。明年看好低估蓝筹和成长股。券商、银行依然可以看好,周期股中券商是最好的代表;还有高端装备、现代服务业、大健康等。主题投资看好国企改革。

    港股投资策略:

    港股周环比持平,全周先抑后扬。目前港股处于相对低位,统计数据表明恒指不到12倍的PE处于30年历史可比数据的绝对低位区域,虽然近段时间受“占中”事件而走势有些低迷,沪港通也一直表现出“南冷北热”,而上周五港股通单日净买入突增至13.07亿,初显热钱南下的迹象。我们认为,内地市场的持续火爆使得港股的投资价值进一步凸显,但这种价值洼地不会一直存在。操作上,继续看好金融和地产的估值修复。