食品饮料行业周报:淡季基本面平淡,关注事件催化和行业补涨的机会

上周的周观点中我们明确提示,关注老白干复牌带来的事件性催化机会,市场的表现也印证了我们的判断,白酒板块整体表现抢眼,尤其是古井贡、山西汾酒等。 我们在2015 年度策略报告中提到四条投资主线之一国企改革,国企改革本质上是制度红利下人的能动性的释放,在本周这个时点来看,12月份仍处于消费淡季,基本面并无明显变化,目前的牛市氛围中,金融板块表现抢眼,未来消费仍有补涨的机会,耐心等待风来,明年春节较长,消费数据有望改善,并且2014Q1 基数较低,有可能是较佳的时点,关注优质蓝筹估值修复。

    本周推荐标的:国企改革:老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母等。基本面向好:伊利股份、三全食品、承德露露

    1、白酒板块:1)上周申万饮料指数上涨7.44%,主要受老白干改制的影响。其中,老白干酒复牌后上涨40.5%,古井贡酒上涨21%,山西汾酒上涨14.5%,上涨幅度均较大。但同时,上证指数上涨9.5%,沪深300 上涨11.25%,实际上申万饮料指数跑输大盘。2)12 月份白酒基本面处于平淡,尽管近期部分经销商开始备货春节旺季,但大部分经销商仍然按正常节奏出货,茅台一批价维持在830-845 元左右,我们建议密切关注经销商大会后一批价的走势。相比高端酒,中低端酒基本面更为扎实,古井贡酒在部分区域价格的松动也打破了白酒不可能涨价的预期。3)投资建议上,牛市选择弹性品种。尽管饮料指数跑输大盘,但是古井贡酒、老白干、山西汾酒等弹性品种则大幅跑赢。我们推荐稳健组合贵州茅台+洋河股份+古井贡酒以及弹性组合老白干酒+泸州老窖+山西汾酒。

    2、乳品板块:成本持续下降,产品创新化多样化趋势明显。1)据农业部定点监测,11 月份第4 周(采集日为11 月26 日)内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.83 元/公斤,比前一周下降0.3%,同比下降5.0%。国际方面,12 月5 日新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,400 美元/吨,同比下滑53%,环比上半月下跌5.9%;根据海关数据,1-10 月,我国进口奶粉量84.5 万吨,同比增长37%,进口金额41.7 亿美元,同比增长73%,10 月奶粉吨价4,150 美元,同比下降15%,环比上个月下降2.86%;1-10 月进口液态奶合计进口23.9 万吨,金额2.54 亿美金,同比分别增长88%、97%,进口奶单价1.00 元/L,同比下跌10%。2)产品创新化多样化趋势明显,国内企业纷纷加大海外投资力度,国内企业进口产品大势所趋,蒙牛伊利开始涉足植物蛋白饮料经营。

    3、植物蛋白饮料:中长期看好承德露露。1)预计Q4 整体销售增速一般,果仁持续快速增长:由于春节因素,去年四季度基数较高、旺季时间长,而今年四季度旺季时间较短;草根了解到,果仁核桃新品继续快速增长。2)关注明年Q1 旺季:明年春节在二月份,比今年春节晚19 天,且今年Q1 基数极低,预计明年Q1 旺季表现较好。3)新总经理上任,公司进入上升轨道:新总经理李总上任后积极性较高,不仅解决了管理层和大股东利益不一致问题,在营销改革方面也积极推进(如近期改进一线业务员激励和管控机制、加快推进电商渠道运作等)。

    4、调味品:基本面持续向好的海天味业。1)提价彰显议价力:公司自2012年后首次提价,上一次提价时间为2012 年,近期提价涉及60%左右的产品,以老产品为主,提价幅度为4%-5%。今年以来主要原材料价格持续下行,本次提价预计对净利率提升有正向影响。2)列入上证180 指数直接受益沪港通。上交所公告,公司将于12 月15 日正式列入上证180 指数,公司作为调味品龙头将充分受益沪港通下的估值提升。

    5、近期行业关键数据跟踪:据农业部定点监测,11 月份第4 周(采集日为11 月26 日)内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.83元/公斤,比前一周下降0.3%,同比下降5.0%;全国生猪均价13.24 元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价13.59 元/公斤;主要地区53 度飞天茅台830-860元、52 度五粮液一批价540- 550 元,国窖1573 一批价540 元左右。