食品饮料行业周报:估值修复,持股待涨

食品饮料估值洼地存补涨空间,关注近期白酒经销商大会政策等催化剂,推荐低估值的伊利股份、贵州茅台、洋河股份、五粮液以及高弹性的老白干酒、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、承德露露、三全食品。

    一、行业观点:1)强势股盘整期间,食品饮料板块有补涨空间。预计前期金融、军工等强势板块可能进入盘整期,伴随着大量资金已经入市,而价值洼地食品饮料有望接力补涨。年初至今上证指数上涨40%,食品饮料上涨28.19%,跑输大盘近12个点。年初饮料行业平均估值为10.8倍,目前平均估值为13.6倍,但年初申万重点公司平均估值为7倍,目前平均估值为10倍。这意味着年初至今食品饮料的相对估值实际下降了13%,估值的洼地值得重视,存在补涨的空间。2)我们认为行业补涨的催化剂有三个:一是春节旺季临近,尤其2015年春节旺季较长,有望带动销售数据明显改善(并且2014年基数较低),预期的改善有望带来股价的上行;二是白酒的经销商大会,年底的经销商大会往往反映厂家对明年市场的预判与打法,是影响市场判断的重要因素,建议重点关注茅台与五粮液经销商大会;三是国企改革预期以及新品、新合作(如五粮液)。

    二、从新加坡市场看沪港通:沪港通的开通、国际增量资金的偏好,是影响A股表现的重要因素。上周申万食品饮料通过与新加坡投资机构交流,将国际市场对于A股尤其是沪港通的情况总结如下:1、沪港通打开了一扇大门,但仍然处于后台准备期:由于QF额度申请的复杂、通道费用的高昂,沪港通的开通为国际投资者打开了一扇便捷的大门,很多国际机构准备将之前QF投资逐渐转移到沪港通通道,但原有的QF额度仍然保留(为深市标的保留);目前大部分机构仍处于沪港通后台准备期,这需要3-6个月的准备期,国际的资金流入有一个过程,并不是一蹴而就,因此也不存在低于预期的情况。2、国际仍然偏好低估值、基本面稳定的公司:由于投资的风格偏好、不在中国本土欠缺实地调研优势,新加坡投资机构偏好低估值、基本面相对稳定的大公司,尤其是治理结构完善、现金流良好的公司,国际投资者以他们的审美标准来选择公司;3、对于食品饮料,国际投资者的主要关注点在贵州茅台和伊利股份:国际投资者对于茅台的主要关注点在于民间消费是否能够弥补三公消费的缺口,对于伊利的主要关注点在于未来国内乳品的成长空间还有多大,他们认为低估值、现金流良好的公司仍有机会。

    三、近期行业关键数据跟踪:据农业部定点监测,11月份第4周(采集日为11月26日)内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.83元/公斤,比前一周下降0.3%,同比下降5.0%;全国生猪均价13.34元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价13.63元/公斤;主要地区53度飞天茅台830-850元、52度五粮液一批价530-550元,国窖1573一批价520-540元左右。