电力行业14年12月月报:11月用电环比改善,电改获得实质性推动

投资要点:

    11月用电环比改善。2014年1-11月全国累计用电量同比增长3.7%,增速同比下滑3.8%。其中工业和重工业累计用电增速分别为3.7%和3.6%,增速同比分别下降3.1%和3.3%,环比回落。11月当月用电量同比增长3.3%,环比上月继续回升。

    机组利用率整体持续下滑。前11月全国累计新增装机下降3.3%,其中火电和水电分别增长15.2%和-26.3%。机组利用率方面,11月全社会发电平均累计利用3906小时,同比减少222小时。其中火电同比减少262小时,降幅扩大;水电同比增加300小时,环比继续上升。

    电煤价格保持稳定。国内电煤价格环比上月保持稳定。国外动力煤环比也基本持平。冬季为煤炭需求旺季,国内煤价“旺季不旺”,利好火电企业,未来继续观察煤价能否保持稳定。

    新电改方案上报,电改进入实质性推动阶段。11月25日,消息称新电改方案已上报中央。方案内容以输配电价改革以及放开配售端为主,超预期部分为电改政策出台密集程度好于市场预估。电改即将进入实质性推动阶段,政策红利有望继续推动电力板块走强。

    投资建议:从11月电力数据来看,经济下行的大背景下,用电需求增长继续承压,受煤价同比有较大降幅影响火电企业成本同比改善,部分水电受来水偏丰带动业绩有较大增长。考虑到电力改革预期对电力板块的推动作用,维持电力行业“谨慎推荐”评级。个股方面,建议关注两条主线:第一,受益明显的低电价、低成本的水电企业,继续关注优质水电龙头国投电力(600886)和长江电力(600900),适度关黔源电力(002039)、文山电力(600995)和广安爱众(600979)。第二,关注电改试点较为明确,以及低估值的地方性火电企业,建议关注广州发展(600098)、皖能电力(000543)和天富能源(600509)。