2015年轻工行业投资策略:布局价值股回归,寻找转型新风口

投资建议:

    看好成长股的价值回归,包括家居与包装板块。2014轻工制造板块整体上涨35%;而家居与包装类50-150亿(年初市值)价值成长股整体下跌2%,目前处于低估值、机构低配置状态。2015年伴随股市增量资金对于价值和蓝筹的偏好,我们认为成长股的价值回归终将到来。从2015年增长确定性和估值匹配度而言,具有左侧布局价值。a)包装:跟随下游实现稳定增长,产业链横向扩张(多品类拓展+异地复制)与纵向延伸(由产品制造转型包装整体方案解决商),增强下游粘性的同时,提升产品附加值。优质现金流具有潜在外延跨界发展期权。看好奥瑞金、劲嘉股份、东风股份、合兴包装和上海绿新。b)家居:长期角度,品牌家居企业通过产品、服务与体验建立口碑,构筑长期进入壁垒。在消费升级背景下,由家具制造向大家居方向拓展延伸,满足消费者一站式购物与整体搭配需求,体现服务型消费特点,抬升客单价水平。互联网O2O 模式集中导流,推动行业集中度提升,推荐索菲亚、美克家居、宜华木业、大亚科技、海鸥卫浴和喜临门。

    寻找转型新风口: 重视轻工制造行业的互联网入口价值。a) 电子发票:国内电子发票发展是大势所趋,符合新经济发展方向。东港股份旗下的瑞宏网谋得先机,发挥互联网思维(控制入口,积累用户,建立粘性,构筑壁垒),未来建立在庞大用户基数上的衍生商业模式探索更具看点,建议关注东港股份。b)教育:乐器制造类企业凭借庞大的用户基数,切入艺术教育市场,建议关注珠江钢琴、海伦钢琴。

    国企改革:制度变革释放的红利值得长期关注。我们将国企改革路线分为两类,第一类是通过引入混合所有制、员工持股计划等,有效激发存量资产活力,提升经营效率;第二类是将上市公司作为集团资产整合与管理平台,引入增量,扩充上市公司市值想象空间。关注珠江钢琴、晨鸣纸业、岳阳林纸、通产丽星、恒丰纸业、飞亚达。

    造纸行业基本面触底,主题催化股价反弹。造纸行业经历多年盈利底部,投建新产能积极性降低;而环保政策力度加强,有利于行业中小落后产能淘汰,供给收缩;当然也面临因下游不振带来的需求压力,纸价整体处于弱势;近期大宗原材料价格趋势向下,造纸行业融资成本也预期下行,则有助于成本降低。

    综合看,基本面处于筑底阶段。因此我们对于造纸板块的推荐主要基于改革预期及价值重估角度,推荐晨鸣纸业(PB 最低)、岳阳林纸、太阳纸业。