华意压缩:被低估的压缩机龙头

报告摘要:

    公司是压缩机行业绝对龙头。公司是以研发,生产冰箱、冷柜、饮水机、制冰机及除湿机等制冷电器的各类压缩机为主营业务,冰箱压缩机绝对龙头,国内市场占有率30%以上,同时是全球重要的环保、节能、高效冰箱压缩机专业制造商之一。

    变频和商用压缩机将是主要增长点。变频压缩机主要用于变频冰箱,2013年全年变频冰箱的零售比重已经提高到11.3%,未来十年有望达到50%以上。国内冰箱用变频压缩机的生产制造还处于一个起步阶段,目前全国年产值不超过200万台,未来市场空间巨大。商用压缩机一般指制冷量在200W 以上的产品,一般用于超市里的展示柜、机场的自动贩卖机。公司通过收购西班牙商用压缩机龙头企业Cubigel,将逐步引进西班牙工厂的先进技术,在国内建立起规模化、集约化的生产线,实现年产300-400万的战略目标。

    长虹国企改革值得关注。公司大股东是四川长虹,长虹的国企改革已经有了实质性进展。公司作为长虹旗下上游领域的优质资产,我们认为有望受益长虹的国企改革,面临新的发展机遇。

    高管增持彰显信心。截至2014年11月28日,公司32名激励对象均已按照《公司年度业绩激励基金实施方案》的有关规定,以公司发放的2013年度业绩激励基金及自有资金完成购买本公司股票,合计买入230万股。

    首次给予“买入”评级,目标价11元。预计2014-2016年EPS 分别为0.33、0.45、0.56元,对应动态PE 分别为21X、16X、12X。