12月第三周宏观经济观察:明年仍是基建大年

12 月第三周食用农产品价格小幅上涨,其中蔬菜价格继续上涨,猪肉价格回落;生产资料价格继续走低。根据商务预报显示,上周18 种蔬菜平均价格比前一周上涨1.2%,涨幅缩小1.3 个百分点;水产品平均价格比前一周下降0.2%;粮食价格基本平稳;肉类价格有涨有跌,其中猪肉价格下降0.1%,羊肉、牛肉价格分别上涨0.5%和0.1%。根据生意社数据, 12 月15 日至12 月19 日大宗商品价格下跌1.74%,下跌幅度比前周扩大0.16 个百分点。无一板块价格上涨,其中农副板块价格由涨转跌,化工板块价格下跌幅度最大,钢铁和能源板块跌幅扩大较明显。

    国内经济: 12 月份汇丰PMI 预览初值预示制造业延续疲态。生产指标受终端需求疲软和APEC 期间部分停工工厂暂缓开工影响而维持低位徘徊,内需大幅下滑导致需求低迷,企业的原材料采购备货活动和意愿并不积极,工业制造业通缩压力持续恶化。目前价格指标恶化反映出工业领域通缩状态持续加剧,可能不利于制造业企业经营信心和生产预期。当前的制造业产销形势恶化,表现出经济整体下行的压力持续增加。中观行业:动力煤价格持平,秦皇岛库存下跌,基本金属价格全面回落; 上旬粗钢产量继续回升,铁矿石和螺纹钢价格回落,化工多数价格持续下行,全国水泥价格持续下滑;楼市升温明显,70 大中城市新建住宅价格环比降幅进一步收窄,其中一线城市二手房价环比回升,成交量也延续回升势头。

    基本面上,整个经济基本面呈现出?增长弱势、通胀低位?的组合;宏观调控方面,中央经济工作会议强调继续维持?积极财政+稳健货币?的政策组合不变,货币政策要更加注重松紧适度。10 月16 日以来,发改委连续密集批复44 个基建项目,累计投资金额达1.6 万亿元,这些项目投资预计多数在明年进行,将成为对冲明年地产投资增速下滑、保持经济平稳开局的重要力量。我们预计明年仍是基建大年,基建投资增速将在20%以上,通过政策性银行、PPP、专项债券等形式的融资支持将明显增强,财政方面赤字率也将有所提高;近期有传闻称非银行金融机构存款将纳入存贷比计算,同时对同业存款暂时免征存准,这将有利于增强银行放贷能力,但需注意暂不缴准不意味着永远不缴,预计后续仍将相机分步缴准,短期看货币政策总体会维持偏松基调,但调控方式上将更多通过国开行和SLF、MLF、PSL 等工具投放信贷和流动性。