云天化:行业底部明显,战投入主改变中期基本面,维持增持评级

投资要点:

    基础磷肥处于周期底部,15-16年将稳步向上。供给方面,经过11-12年争夺磷矿石而新建的大量磷肥装置冲击后,13-14年行业整体亏损,无矿或成本劣势企业退出,国内磷肥供给改善;需求方面,出口取消窗口期将有利于企业协调国内外市场销售,提高议价能力,同时印度磷肥采购连续2年“小年”,库存低位。

    引入战投ICL是中期最大看点。借助ICL在技术和管理上的优势,结合公司资源与国内市场优势,预计合资公司后续发展较快,根据ICL预计,2017年有望实现7亿美元收入,预计非肥业务占比有望超过50%,成为云天化产业升级的模版。股份公司层面,ICL将派驻2位董事,并与云天化成立了专门的磷酸盐专业委员会及磷化工研发中心,提升其长期竞争力。

    新业务模块借力新三板。持股88.68%的纽米科技、100%的天驰物流已报新三板。其中纽米科技主要从事锂电池隔膜业务,目前重庆、昆明各有2条*1500万平米/年产能,;天驰物流从事金融等服务业物流业务。

    呼伦贝尔金新化工煤气化改造项目(年产50万吨合成氨、87万吨尿素)有序推进,预计14-15年尿素产量分别为40万吨、50万吨,15年10月改造完成后明显降低生产成本。

    行业底部明显,战投入住改变中期基本面,维持增持评级。维持14-16年EPS预测分别为-1.1元、0.15元、0.45元,维持增持评级。近期股价催化剂包括与ICL合作的持续进展、2015年春耕旺季磷肥价格上涨等。