2015年优先股投资交易策略:市场加速完善,风险机遇相伴

1. 2015年是优先股发行大年,优先股投资细则将逐一落地:

    (1)商业银行优先股需求规模总计为5000-6000亿元,2015年累计实际发行规模近4000亿。

    (2)保险公司、基础设施等其他类型机构或企业优先股发行将逐步开启;

    (3)优先股有望在并购、国企改革中发挥特别作用;

    2. 当前优先股市场四大问题值得关注:

    (1)漠视风险,信用评级难以反映优先股个性化风险,风险溢价与国际差距巨大;

    (2)优先股合同条款设计与国际惯例不甚相符,投资人面临较高风险水平;

    (3)受制于200投资人限制、投资细则不完备等原因,当前我国优先股流动性显著低于国际水平。

    (4)个股期权、可转换优先股制度缺位,限制了优先股的应用空间;

    3. 商业银行优先股投资价值:

    (1)当前银行股息率偏低(银行理财、银行强势),但在利率下行趋势下,仍具突出吸引力;

    (2)信用风险、流动性风险对标工具不合理;信用评级没有充分反映合同条款风险;

    (3)转股条款:政府救市顺序、不良贷款和非标投资应重点关注;

    4. 2015优先股投资策略:

    (1)优先股投资须特别关注个体信用风险和合同条款风险,并要求相应对价;

    (2)关注杠杆化优先产品带来的投资机会和产品设计机会;

    (3)通过灵活合同条款设计,控制自身风险,提高潜在收益水平;