2014年1-11月医药行业分子行业数据解析:11月行业数据保持平稳,持股向一线白马股集中

投资要点

    医药制造业1-11月收入增长13.2%、利润增长12.2%。2014年1-11月医药制造业累计收入20865.4亿元,同比增长13.2%;累计利润总额2015.5亿元,同比增长12.2%,收入和利润增速较前期基本保持稳定;毛利率28.3%,期间费用率18.4%,税前利润率9.7%。剔除原料药,医药制造业2014年1-11月收入增长13.8%,利润增长12.8%,毛利率30.4%,期间费用率19.9%,税前利润率10.3%。

    行业基本面运行稳定,11月单月收入增速回升。11月份医药制造业收入同比增长13.3%,利润同比增长7.2%,收入增速较10月有所回升。11月单月毛利率为28.3%,利润率为10.0%,与9月基本持平,费用率18.4%,行业盈利能力比较稳定。

    子行业方面,中药饮片收入增速最高,化学制剂利润增速最高。中药饮片1-11月收入和利润分别同比增长19.3%、12.4%;11月单月分别同比增长21.6%、0.2%,单月收入增速较上月上升较快。化学制剂景气继续保持平稳,1-11月收入和利润分别同比增长10.2%、16.3%;11月单月分别同比增长4.0%、22.9%。化学原料药1-11月收入和利润同比增长10.6%、8.7%;11月单月分别同比增长12.9%、-3.6%,利润水平有所下降。卫生材料及医药用品1-11月收入和利润同比增长18.7%、6.0%;11月单月收入和利润同比增长15.4%、利润同比下降2.7%,利润端有所下滑。生物制药1-11月收入和利润同比增长13.8%、12.4%;11月单月收入同比增长10.8%、-1.6%,利润同比下滑幅度较大。中成药1-11月收入增长15.1%,利润增长11.1%;11月收入同比增长21.4%,利润同比增长6.2%,收入增速小幅上升。医疗器械1-11月收入和利润同比增长14.2%、4.0%;11月单月收入同比增长15.4%,利润同比上升26.2%,利润增速增幅较大。

    2014年板块估值为32.9倍,板块估值较为合理:2014年医药板块仍将稳定增长,市盈率为32.9倍。从相对估值看,以2014年预测盈利计算,医药板块相对市场溢价122%;扣除低估值的金融服务业,医药板块相对市场溢价降至54%。板块估值溢价当前较低,板块估值较为合理。

    投资策略:1月医药投资整体应注重防守,持股向一线白马股集中。从2015年板块投资角度,我们看好创新(恒瑞医药、康美药业、天士力、信立泰;尚荣医疗、鱼跃医疗、凯利泰)和变革(天士力、中新药业、华兰生物受益药价改革;爱尔眼科、复星医药受益医疗服务改革;国药股份、太极集团、江中药业、仙琚制药等将明显受益国企机制改革)。