索菲亚:增资舒适易佰,增加OTO入口,完善大家居布局,建议买入!

投资要点:

    事件:公司拟增资3000万元持有武汉舒适易佰30%股权。公司拟以自有资金3000万元增资参股武汉舒适易佰科技有限公司30% 股权。舒适易佰是国内最早专业经营舒适家居的互联网公司,2009年起正式引入舒适家居系统概念,包括中央空调、中央供暖、中央新风、中央除尘、中央水处理、中央热水、太阳能、智能家居在内的八大系统。采用系统的家居设备集成方案,提升消费者生活品质。

    投资标的舒适易佰:好行业(舒适家居)+好模式(O2O 运营,提供系统集成方案),联手索菲亚如虎添翼。1)顺应消费升级趋势,舒适家居行业在国内发展前景广阔。中央新风、中央净水、地暖系统等在发达国家较为流行,而国内仍刚刚兴起;近几年随着极端天气频现,加上消费者对空气质量和水质安全的重视度提高,对于舒适家居的需求将快速增长。2)O2O 模式运营,提供系统集成方案,快速整合行业。目前舒适家居行业竞争高度分散。公司借助a)电商导流O2O 运营,b)按照户型面积,为客户提供量身定制的套餐服务,节省消费者逐项选择和谈判成本,提供一站式的整体集成解决方案,提升用户体验,我们预计公司客单价在10万元左右,c)与知名品牌供应商合作,向厂商直接采购,压缩中间渠道,控制成本,提供高性价比方案。凭借着三方面要素,公司得以迅速做大规模,整合分散的行业格局。3)此次投资后,借助索菲亚l 索菲亚借助此次投资,大大强化O2O 运营能力,大家居战略日趋完善。1)舒适易佰在家居电商平台运营方面经验丰富,团队成熟,将提升索菲亚O2O 运营能力,加强互联网流量入口的获取。2)舒适易佰定位中高端消费人群,与索菲亚目标人群接近,并且更靠近装修前端,实现对索菲亚流量的有效转化。3)公司大家居战略布局稳步推进,随着品类的不断开拓,定制家内涵不断丰富。强大的线下经销商体系和品牌背书,舒适易佰未来在舒适家居领域的扩张有望提速。

    定制家居业务:定制家拓展客单价提升空间,强大渠道构建完整O2O 闭环,高效供应链构筑竞争护城河。1)凭借设计能力切入定制家,拓宽客单价提升空间。公司依托强大设计能力满足消费者全屋一站式配置需求,从“定制衣柜就是索菲亚”拓展为“定制家索菲亚”,产品线不断延伸,从卧室系列、书房系列向客厅系列、餐厅系列延伸。14年联手法国排名第一SALM 公司成立司米橱柜,打造一站式定制家居解决方案供应商。2)渠道构筑完整服务体系,定制O2O 模式形成闭环。公司线下经销商服务体系庞大。未来加强互联网端导流,包括天猫、齐家以及此次的舒适易佰未来均将成为公司主要的互联网入口,对接线下经销商服务体系(截至14年底,定制衣柜门店1400家,“司米”定制橱柜70家),实现流量转化。3)依托信息系统和产能布局,构建高效供应链,运营效率领先业内。公司柔性化生产线布局,结合信息软件系统和生产硬件系统,软件系统自动下单、拆单,解决了定制化需求生产和板材利用率之间的矛盾,运营效率领先业内。

    O2O 与大家居战略扎实推进,拓展发展详细空间,提升估值水平,上调目标价,建议买入!我们先后发表两篇深度报告《索菲亚:定制以人为本空间广阔,转型定制家开启增长新篇,建议买入》和《索菲亚:定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河 !》,坚定看好索菲亚发展模式和核心竞争力,继续强烈推荐!因此次收购整合进度不明,我们暂不上调公司15-16年盈利预测,维持公司14-16年EPS 分别为0.75元/1.01元/1.33元,目前股价(24.10元)对应14-16年PE 分别为32.1/23.9/18.1倍,此次收购提升公司未来发展想象空间(从百亿的定制衣柜市场,到千亿的家具市场,此次再向上万亿的泛家居市场拓展),大大抬升估值水平,上调目标价至35元,建议买入!