申万交运一周天地汇:春秋上市有望成为航空股催化剂

最新观点:推荐供需向好、油价减负、改革提速的航空板块,春秋航空上市有望成为航空股短期催化剂;继续推荐配置“高、大、上”(转型高速公路、大秦铁路、上海机场),重点关注楚天高速停牌提升其他高速公路企业转型预期。

    春秋航空本周上市,低成本航空展翅飞翔。1)春秋航空1 月12 日申购,15 日公布中签号,以18.16 元发行1 亿股,募投项目包括:购置不超过9 架空客A320 飞机,约13.30 亿元(已完成);购置3 台A320 飞行模拟机,中国低成本航空的先行者和领跑者。两单、两高、两低是公司的经营模式及特色。单一机型(A320)与单一舱位(经济舱位);高客座率(近三年一期平均93.69%,远高于行业平均),高飞机日利用率(近三年一期平均11.43 小时,高于行业平均0.25 小时);低销售费用(以线上直销为主),低管理费用。3)公司业务保持良好增长势头。营业收入最近三年复合增长率为22.05%,2013 年营业收入65.63 亿元,同比增长16.85%,毛利率12.97%。4)春秋的其他业务作为良好补充,2014 年上半年保险佣金、快速登机服务、及地面客运收入分列前三。

    春秋航空上市有望成为航空股催化剂。根据发行价,春秋对应PB1.9 倍,目前三大航平均PB2.16 倍,以目前新股上市后的股价表现,春秋PB 的迅速提升有助于提升航空板块的整体估值。东方航空旗下子公司中联航转型做低成本航空,短期更受益于春秋上市,长期角度推荐海外布局最为完善,受益于出境游的中国国航,因油价下跌而业绩弹性最大的南方航空以及下半年将受益迪士尼概念的东方航空。

    推荐组合:中国国航,东方航空,南方航空,楚天高速,山东高速,大秦铁路,上海机场,宁沪高速,外运发展,华贸物流,建发股份,保税科技。

    回顾基本面及市场变化:上周交通运输行业指数上涨2.4%:跑赢沪深300 指数2 个百分点(上涨0.4%)。分子行业看,航空板块涨幅最大,累计上涨5.9%,公路板块下跌最大,累计下跌0.3%。从事件驱动角度看,民航局放开航空部分客运价格促使了航空股上涨。申万交运上周从长期供需结构改善,短期事件催化角度连续推荐航空,领涨交运各板块。

    数据回顾:(1)中国沿海(散货)综合运价指数报收于892.58 点,较12月31 日下跌0.9%。其中煤炭、粮食、金属矿石运价均有所下滑,原油、成品油运价保持平稳。(2)CCFI 指数收于1061 点,周跌幅0.4%;SCFI 指数收于1006 点,周跌幅4.06%。(3)BDI 指数跌至2014 年8 月份以来的最低。

    中国进口干散货运输市场全线下跌,部分航线跌至2008 年四季度的水平。

    约3.00 亿元(已引进两台)以及补充流动资金,1.25 亿元。2)春秋是