周度策略:两融业务收紧,短期面临调整压力

海外经济:欧日央行新一轮QE在即,预期全球经济一季度有望出现回暖。在欧元区和中国经济较差的情况下,美国复苏受拖累,全球央行将可能持续宽松气氛,而瑞士央行放弃瑞郎下限,证明欧央行推新一轮QE的确定性增加,中国则很可能在近期释放流动性,日本大选结束后,安倍更是确定出台新一轮刺激经济方案,我们预期美国在2015年中加息,但受油价影响薪资水平提振无力,很可能影响美联储加息的决定。因此,若全球央行相继提出刺激政策,预期2015年第一季度PMI将有望出现回暖。但是,唯一的风险在于国际大宗商品价格的以及能源价格的持续下行,拖累投入和产出品的价格,甚至使普遍国家面临通缩风险。资产价格方面,我们最看好美元,美股次之,商品不看好,全球除美国之外各大央行货币政策保持偏松,美国加息可能延后,美国国债利率下行,流动性依然偏松对美股形成支撑,非美货币贬值下美元最为坚挺,商品受美元升值和中国需求放缓不利而继续看跌。

    国内经济:经济依然偏弱,政策趋松不变。

    经济依然偏弱,2014年信贷增速13.6%(去年为14.1%),M2全年为12.2%(去年为13.6%,CPI为2.0%(去年为2.6%),全年GDP增速预期在7.3%,明年将进一步放缓至7.1%。明年政策趋松不变,但短期来看央行14次0操作,显示央行政策处于两难。市场担心政策的不确定性,而本周初央行续做2800亿MLF(中期借贷便利),从而保证流动性的相对宽松。

    短期利率缺少明显方向,市场资金仍难有改善。银行间7天回购利率维持在3.88%,环比上周回升10个BP。主要是央行14次0操作,央行短期政策面临两难,回购利率缺少方向性。1年期国债收益率为3.2%,较上周回升2个BP,10年期国债收益率3.5%,较上周末回落13个BP。我们预计从央行政策和基本面来看,政策仍将维持偏松,2015年无风险利率保持下行,对于股市长期趋势仍形成支撑。对短期市场形成不利的是,短期资金面仍难有改善。周末证监会表示中信海通国泰三家券商两融违规,暂停新开户三个月,还有券商不得向资产低于50万的客户融资融券,而原来这个门槛是10万,股市去杠杆将影响资金面收紧。上周新增开户数55万户,是连续三周回落之后的首次反弹,但是持续性仍有难度,我们预计上周开户数仍将继续回落。

    A股投资策略:证监会突然重罚两融业务违规3大券商和调高两融门槛至50万,对股指形成短期利空,我们维持市场处于2浪调整阶段的观点,全年看涨观点不变,静待大盘调整企稳再择机介入。15年市场大小盘风格均衡,走势也将轮动上涨,二线蓝筹将出现补涨机会。行业配置看好低估值的银行和房地产,还有估值处于历史低位,受益国企改革提升估值的食品饮料。

    港股投资策略:港股周涨0.77%,证监会突然重罚融资融券业务违规的3大券商,A股短调面临调整可能拖累港股。另外,瑞