策略周报:增量资金入市明显减缓,市场进入降温慢牛行情

1)估值修复到位及政策扰动下,增量资金入市明显减缓,而宽松预期一再落空,改革暂时进入平淡期,指数反弹动力短期衰减,板块轮动明显加快,风格配置宜均衡;

    2)降息后经济迎来短暂企稳,但增长动能仍偏弱,投资增速回落中一季度经济下行压力不减,一季度增速仍将趋势放缓;

    3)本届政府愿以放缓经济速度以推进结构性改革,将更多运用改革创新,用好政府和市场双引擎,推进经济转型升级,改革推进值得期待,有望提升风险偏好与资金配置比例,中期震荡上行动力未失;

    4)政策仍以定向调控为主,全面宽松再启仍需等待。央行短期重回定向宽松、逆回购操作等预调微调思路,也预示降准或降息的再度宽松操作有所延后,但在15年经济下行、通缩加剧及外汇占款下降等压力下,随着资金脱实就虚现象缓解后,届时央行或将出招降准或降息;

    5)美联储向左,终结量宽后年中或升息,而其他主要央行向右,近日欧央行推出规模超预期的量宽计划,多国央行竞相降息,短期人民币汇率承压;

    6)配置建议:此前增量资金推动的大盘蓝筹股估值修复行情减弱,但后续降准降息可期,金融地产为首的蓝筹股仍有望重点受益,建议把握逢低配置机会;消费股估值较历史均值仍有近10%的合理上涨空间,建议重点布局食品饮料、医药、商贸、纺织服装中兼具估值优势与国企改革、兼并重组动力的优质个股;短期或重新回归存量资金博弈行情,以移动互联网、智能制造、环保水利、体育医疗养老等大健康板块中成长白马股,在估值安全边际与业绩增长优势支撑下,当前部分成长股估值已回调至产业资本认可的安全区域,具备中长线逢低配置价值。

    提示经济超预期回落、改革进度不及预期、海外市场动荡等风险。