鼎汉技术:从跨界式增长向平台化演进

独到见解

    年报、季报、外延、跨界全部超预期源于优秀团队,投公司就是投团队!鼎汉是华为最优秀团队之一。这个团队在扎实奋斗的基础上,正借助资本市场实现创业理想:14年营收7.96亿,同比增76%,归母净利润1.75亿,同比增207%,净利润率22%,10派0.6元(含税)。预告15年一季度净利润同比增长119%~147%。14年新中标11亿创历史最高,同比增92%,在手待执行10亿,同比增57%。同时,公司1.05亿现金增资铁路信息化企业辽宁奇辉电子30%股权;3.6亿现金收购轨道车辆空调公司广州中车(14年净利润3567万)。再次为优秀公司上调预测,15~17年EPS0.71、0.92、1.2元,对应PE24、19、14倍,15年再翻倍增长,维持“强推”!

    投资要点

    1.布局清晰,大平台协同效应体现。

    “内生+外延+跨界”的发展思路使其把握行业发展机遇,成为一匹奔驰在轨道交通上的汗血宝马。清晰的战略思路和强大的执行力使公司在3年时间内完成了从地面到车辆、增量到存量、产品到服务、从硬件到软件、从国内到国际的布局,市场空间由120亿拓展到1500亿,各产品线和客户协同效应逐渐体现。

    2.新老产品协同发力,市场空间打开。

    公司已经由一个仅作地面电源和供电的公司,辐射到产品由地面到车辆电源、市场由国铁向城轨、业务从新增到存量、领域由产品到服务、研发由硬件转系统的集团模式,新产品囊括信息系统、地面/车载电源、屏蔽门系统、特种空调、特种电缆、车载/海洋检测,老产品地面信号电源、通讯电源、电力操作电源、综合供电的市占率进一步提升,其中信号电源市占率达到80%+,下一步储能、军工领域更能发挥公司技术、团队协作优势。

    3.管理效率提升,造血能力形成。

    12~14这三年,公司管理费用率11%、10%、8%;销售费用率19%、13%、7%;研发费用率13%、12%、6.37%(因并表海兴下降),14年发明专利获得3项。同时,一个科技型企业打破轨交行业只赚规模不赚现金流的魔咒,业务结构优化使经营性现金流由负转正,且稳定增长,12~14年经营现金流净额占净利润比分别是-354%、31%、84%!其中14年通过加大订单执行和回款力度,以及海兴并表实现了1.47亿,同比增731%

    风险提示:铁路投资对公司业绩影响较大、外延发展的不确定性