宏观研究快评-维稳的无奈:央行2月4日降准点评

投资要点:

    降准的原因主要是经济下行压力加大,四季度以来批复的基建项目迟迟未能显示效果,财政政策“稳增长”的作用可能被资金制约,迫使货币政策出手“稳增长”。

    从降准的不对称性看,央行仍然试图体现出定向调控的政策意图,“为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境”的政策目标并未改变,降准本身并不代表货币政策的转向。但降准所导致的市场对货币政策转向全面宽松的预期以及预期的自我强化将使得此后央行维稳的政策操作将更加困难。甚至可能倒逼央行的货币政策转向。

    由于货币市场到信贷市场的传导机制存在问题,以及商业银行风险偏好并无明显变化,降准难以起到降低融资成本的作用,去产能、调结构的难度可能反而因此增加。同时,短期内会造成贬值压力,但不会出现趋势性贬值

    后续的总量宽松货币政策操作时点在4-5月,即一季度经济数据出台后,降息的概率较大。