国际资本与国内流动性监测周报:2月美国国债利率大幅上升

核心观点:

    1、2月中采PMI 和汇丰PMI 初值均意外在春节当月逆季节性回升,显示国内经济可能已经接近短期底部。然而,除了水泥价格略有回升,其他高频数据仍无亮点,这一方面说明前期政策正在起效,企业预期有所改善,另一方面也说明经济下行压力还没出现实质性变化,需要继续刺激才能拖住经济。并且,货币市场和银行资金来源端利率依然高企,不利于企业融资成本的降低。因此,央行于周末全面降息,合理调整实际利率水平以改善实体经济运行环境,再次传递出明确的稳增长信号。

    2、节后人民币汇率大幅贬值,3个交易日内贬值145个bp,收于6.2696。这既反映了美元指数上周一举突破95对人民币形成的贬值压力,也存在春节因素短期的影响,信用卡境外消费需要在国内购汇还款,加剧了人民币的贬值压力。过去三个交易日内,即期汇率非常接近“跌停”点位。为了维护现行汇率制度,央行需要向市场提供美元流动性。在此背景下,央行又一次降息,这映证我们此前的观点,央行对增长的重视远甚于汇率。

    3、2月以来,亚洲新兴经济体国际资本流动处于持续改善状态之中。招商亚洲新兴市场资金流动指标较1月明显上升,新兴市场货币指数2月中旬以来止跌回稳。到目前为止,全球流动性变化主要体现了欧洲央行放水的积极影响。但另一方面,2月美国10年期国债收益率明显上行,升幅达35个bp。美联储加息预期对市场利率的不利影响再次浮现。强势美元提升美元资金风险偏好,中国、日本等国已经开始减持美国国债,德国国债收益率下跌速度明显放缓。而2月欧美股市明显上涨,标普500指数上涨5.5%,道指上涨5.6%。尽管中国央行力图在“不可能三角”中求得平衡,但随着人民币资本项目的开放,美国市场利率的变动将会通过更多的渠道影响国内市场利率。