普利特:产能放量叠加毛利提升,15年业绩有望大幅增长

核心观点.

    油价下跌毛利有望提升:公司主要原材料包括聚丙烯和ABS,自14年7月油价暴跌以来,聚丙烯价格已经在14年均价基础上下滑了21%,ABS价格下降了11%。在其他条件不变的情况下,15年公司改性聚烯烃和改性ABS成本分别下滑14%,10%,产品毛利率有望分别提升10.5%,5.8%。按照目前公司16万吨的改性聚烯烃和改性ABS合计产能,毛利提升有望给公司带来0.49元的EPS增厚。

    收购WPR公司打开成长空间:今年年初,公司以7045万美金收购了美国WPR公司,公司产品主要包括再生工程塑料,PET瓶片和羊毛脂业务,下游客户包括美国通用,福特,克莱斯勒三个汽车厂,和公司业务,客户群体都有很好的互补效应,为公司开拓北美市场提供了战略据点,打开了公司成长空间。

    公司产能放量:随着重庆一期5万吨改性聚烯烃的投产,公司所有产品合计产能达到18万吨/年,包括改性聚烯烃10.5万吨,改性ABS4.6万吨,塑料合金类产能3万吨。随着公司新增产能的逐渐放量,2015年销量有望增加到16万吨,同比增长15.3%。

    财务预测与投资建议.

    综上所述,我们预测2014-2016年EPS0.75,1.38,1.59元,按照可比公司估值给予2015年27倍估值,对应目标价37.37元,给予“买入”评级。

    风险提示.

    油价预测的不可确定性.

    WPR公司整合进度低预期.