光迅科技:业绩略低于预期,看好公司未来数据中心产品爆发

事项。

    公司发布业绩快报,2014年实现净利润1.44亿元,同比下降11.86%。每股收益0.77元。期内,公司实现营业收入24.33亿元,同比增长14.08%。

    主要观点。

    1.收入和营业利润增速较好,受营业务收入影响,业绩出现下降。

    2014年度公司的主营业务保持稳步增长,与2013年度同期相比,营业收入同比增长14.08%,营业利润同比增长33.89%,但由于本年度营业外收入大幅减少,导致利润总额同比下降15.78%,归属于上市公司股东的净利润同比下降11.86%。公司2013年的营业外收入约0.83亿主要是来自于政府补贴,我们推算2014年这部分影响在0.5亿左右,导致整体业绩略低于我们之前的预期。

    2.三架马车已经成形,突破蓝海市场,看好数据中心产品的未来市场需求。

    自2012年光迅科技和武汉电信器件公司(WTD)合并后,成为国内领先的光器件全产品供应商。2014年光迅科技对业务进行了改组,重组成三大部门:子系统业务部门、数据与接入业务部门和传输业务部门。

    随着大数据时代的到来,下一代数据中心的规模将越来越大,其内部光互联亟需速率更高、功耗更低且传输距离更长的光电器件。数据中心的架构,从传统的树状拓扑演变为横向的网络结构,需要同速率的横向扩张(目前以10G为主),而不是升级扩张(比如从10G扩展到40G100G)。也就是说需要更多的光器件端口。公司规划5年后,数据产品的规模可以相当于光迅科技当前有源产品销售总额。

    未来来看,传输和接入的产品仍将是公司收入的主要部分,增量大爆发将主要来自于数据通信类产品。光迅科技也制定了“一五一十计划”,提出了收入达到5亿美元、10亿美元并且跻身世界前三位的时间表。综上所述,我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸,短期看WTD的合并协同;中期看产业链的纵向延伸,高端40G/100G芯片领域瓶颈突破将获得市场份额和毛利率的快速提升;长期看公司产业链的横向延伸,进入互联网产业链及云计算部署将为公司带来的红利,以及公司在硅光子技术领域的突破发展。我们预计公司2015-2016年每股收益摊薄后分别为0.86、0.98元,对应的PE为44、39倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示:4G投资低于预期;40G/100G芯片研发成果低于预期;