方正证券融资融券内参

【市场简评】

    前2月国内固定资产投资较去年回落1.8个百分点,其中的房地产开发投资仅10.4%,创五年半来新低;前2月工业增加值较去年12月回落1.1个百分点,创08年12月来新低。上述经济数据有一定季节性因素,但投资增速回落,经济下行压力不减,尤其前2月商品房销售面积下降16.3%,待售面积环比却增加2.82%,地产产能仍严重过剩,制造业疲弱态势也难改观。通过财政政策强化对“铁公基”定向投资力度,通过货币政策降低无风险利率,还是值得市场期待。对近期市场传言的中国式旋转门计划,昨财政部官员表示“中国版QE是不实之词”,断绝了市场“中国版QE”幻想。我们认为,中国不但不会推出中国版QE,甚至08年的4万亿投资都不会重复,“盘活存量,用好增量”是既定政策。我们观点是“盘活存量是关键,用好增量是辅助”,通过改革、一带一路来盘活存量,实现经济稳增长、促转型,而非印钞票释放增量,降低M2/GDP及企业融资成本,证券市场将在盘活存量中发挥重要作用,这是A股牛市真正基础。

    【两融策略】

    综合增长、流动性与政策因素,后续进入可能发生变化的时间窗口,其中重点观察方向为经济的变化、汇率市场的变化等,都将是转变当前主题和成长机会活跃状态的重要因素。1)汇率是最近最大的变化,增长是目前最值得重视的因素,美元指数上涨加大市场调整压力,通缩风险证伪前,投资继续转向防御;2)重视3月中下旬经济表现。目前经济整体仍然偏弱,政府2015经济目标全面下调,财政货币政策将继续发力。2月地产销售不佳,进口大幅下降,担忧经济需求的企稳将晚于预期,重视3月中下旬经济表现,重点关注地产销售、CPI以及大宗商品价格变化;3)投资向防风险方向转换,反弹继续减仓。行业配置继续重点推荐公用事业(燃气、水务)和环保、以及防御性的医药生物、食品饮料。流动性宽松背景下,政策为主题催化剂,推荐继续关注国企改革、土地流转、长江经济带、医疗电商等。

    【风险提示】

    宏观经济大幅不达预期,人民币大幅贬值