2015年3月份工业企业经营数据点评:工业企业弱势不改,政策仍有宽松空间

投资要点:

    一、主营业务收入加速下行1-3月,全国规模以上工业企业实现主营业务收入累计值同比增长仅为2%;3月当月主营业务收入增速同比首次由升转降2%,3月企业主营业务收入下行幅度较1-2月有所加大,当月实体经济需求不足的状况有所加剧。从1-3月行业实现主营业务收入的情况来看,表现较差的行业主要集中在上游,其中煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、石油加工炼焦和核燃料加工业下行明显,主营业务收入同比分别下行10.8%、34.3%、20.2%和19.7%;而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,燃气生产和供应业,计算机、通信和其他电子设备制造业等表现较好,主营业务收入同比分别增长12.5%、15.3%以及9.9%。

    二、利润降幅收窄,经营效率持续恶化1-3月利润走势与主营业务收入出现背离,主营业务收入增速显著放缓的同时,利润降幅有所收窄。1-3月份,企业实现利润总额同比下降2.7%,降幅比1-2月份收窄1.5个百分点。主要原因为降息政策降低了企业财务费用,导致3月企业财务费用由升转降;同时,企业投资收益由降转升,二者合计拉动利润增长2.8个百分点。但从经营效率指标来看,3月产成品存货周转率(12月滚动)下行至28.28,应收账款周转率(12月滚动)下行至11.78。从环比来看,二者3月下行幅度均较2月显著扩大,显示3月企业经营效率继续恶化。

    三、资产负债率弱势回升从资产负债合计数来看,3月末,工业企业资产总计约91万亿,同比增长8.2%,负债合计月52万亿,同比增长6.4%。3月末工业企业资产负债率57.2%,保持环比增长,但同比下降0.94个百分点,处于近年来较低水平,显示3月企业加杠杆力度总体偏弱。

    四、政策仍有宽松空间总体来看,工业企业经营数据印证了一季度经济下行压力较大的判断,而3月企业加杠杆意愿疲弱,则进一步加大了二季度经济超预期下行的风险。结合上周公布的汇丰PMI数据来看,经济需求不足仍在蔓延,二季度托底压力巨大,未来政策继续宽松的空间依然存在,货币政策有望走向更宽松阶段。