2015年5月制造业PMI简评:需求温和回暖,但经济下行风险仍存

投资要点:

    2015年5月中国官方制造业PMI升0.1至50.2,为6个月最高,连续3个月位于扩张区间,显示我国制造业在温和扩张。但制造业PMI仍大幅低于历史同期平均水平。长期趋势上依然处于下行通道,但已有企稳迹象。

    从企业规模看,大型企业延续扩张,中型企业8个月来首次回升至扩张区间,显示经济的下行压力有好转迹象,但小型企业长期持续位于收缩区间,显示经济的下行压力仍未得到根本的改善。

    在构成制造业PMI的5个分项指数中,生产、新订单和供应商配送时间指数继续位于扩张区间,从业人员和原材料库存指数位于收缩区间。数据显示了制造业生产加速扩张的同时,制造业需求仍然较弱。

    总体看,我国制造业需求在温和回暖,但经济复苏仍较为脆弱。制造业景气程度的好转主要是边际上的,经济下行风险依然存在。显示前期政策效果有限。预计后续“稳增长”政策发力仍将以财政政策为主,货币政策则聚焦于疏通传导渠道,以维持资金利率下行为主。财政政策中,PPP推广力度将继续加强,但PPP推进的效果仍然存疑。预计二季度经济继续探底,三季度经济能否企稳仍待进一步观察。