2015年6月非制造业PMI简评:需求边际复苏,言企稳尚早

投资要点:

    6月中国非制造业商务活动指数升0.6至53.8,为四个月高点。其中建筑业商务活动指数升4.3至62.2,服务业商务活动指数升0.4至52.4,较上月回落0.4。非制造业景气程度有所回升,但回升基本是由于建筑业驱动,消费性服务业景气程度维持偏弱格局。

    6月非制造业新订单升1.8至51.3,回到扩张区间。建筑业新订单指数升2.8至54,服务业新订单指数升1.7至50.8,需求有所企稳。但生产性服务业与消费性服务业新订单6个月移动平均值仍处低位,需求的企稳很大程度上仍是边际的,是否能够延续还有待观察。经济下行压力是否有所缓和还需要更多数据验证。

    6月非制造业从业人员指数升2.1至49.7,接近荣枯线,但仍连续5个月维持在收缩区间。就业压力有所缓和但尚未明显减弱。后续“稳增长”政策的加码仍然是必要的。

    6月房地产业商务活动指数升0.8至51.7,新订单指数升0.4至48.8,经营活动预期指数降2.0至56.2。整体看,房地产景气程度较5月上行。与6月房价及成交的环比继续改善一致。但5月末房地产库存依然在高位,房地产的去库存压力没有明显减轻,房地产投资的企稳尚待时日。

    整体看,非制造业景气程度有所上行,但需求的改善仍属边际上的,“稳增长”政策仍需发力。维持前期的判断:后续的“稳增长”政策仍将从财政政策入手,具体包括盘活存量资金,加快地方债务置换减轻地方存量债务负担,加速推进PPP为基建项目提供增量资金,进一步减税降费等。货币政策仍将以维持中性适度的货币金融环境为主。