红塔证券宏观利率月报

一、月度宏观要闻点评:

    6.27央行”双降”。

    据新华社电中国人民银行27日下午宣布,自28日起金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时宣布,对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点;对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点;降低财务公司存款准备金率3个百分点。

    点评:此次为央行首次同时使用数量和价格工具,在此次“双降”前一周,沪深股市出现历史罕见地暴跌,并且由于监管机构清理场外配资导致的强迫平仓连续出现,引发了市场对于包括证券公司、商业银行等在内的金融机构流动性危机的担忧。“双降”的时点表明央行此次行动直接原因在于维护金融市场的流动性,防止局部金融市场危机蔓延至整个金融系统甚至实体经济。当然,更深层次的原因可能是由于6、7月份经济数据下滑,央行有宽松货币以缓解实体经济下行的压力。“双降”之后一年期贷款基础利率下降25BP,长期国债利率下降10BP 左右。

    我国上半年GDP 同比增长7%。

    统计局15日公布,初步核算,上半年国内生产总值296868亿元,按可比价格计算,同比增长7.0%。分季度看,一季度同比增长7.0%,二季度增长7.0%。分产业看,第一产业增加值20255亿元,同比增长3.5%;第二产业增加值129648亿元,增长6.1%;第三产业增加值146965亿元,增长8.4%。从环比看,二季度国内生产总值增长1.7%。点评:GDP 数据高于我们的预期,也高于大部分机构的预期。之前接受的14为经济学家预计中国第二季度DGP 同比增速可能降低至6.8%,为六年多来的最低增速。但是统计局公布的数据中,工业增加值、投资同比增速、消费同比增速分别高出经济学家平均预期0.1-0.2个百分点,分别为:6.3%、11.4%、10.4%。不少市场人士质疑数据的真实性,并认为主要问题在于平减指数可能被低估。我们认为与其猜测数据的真实性,不如更多关注国家层面维护7%增速的决心和配套政策动向。

    6月CPI 同比增长1.4%,PPI 同比降低4.8%。

    统计局9日公布6月物价数据,数据显示CPI 环比持平,同比上涨1.4%;PPI 环比下降0.4%,同比下降4.8%。

    点评:CPI 数据略超预期。其中食品价格下降0.1%,降低幅度略低于预期,因南方受到暴雨影响,鲜菜价格普遍上涨。猪肉价格同比上涨4%,影响CPI 为0.12个百分点,猪肉价格进入周期的上升阶段。预计7月CPI同比1.3%,下半年的CPI 走势仍然大概率保持在2%以内。

    PPI 降幅扩大主要受到工业行业大宗商品价格下降影响,其中石油和天然气开采同比下降32.4%,石油、天然气、黑色金属、煤炭开采的加工冶炼出厂价格分别下降18%-15%。影响PPI 下降约3个百分点。预计7月PPI 同比下降4.7%。