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宏观周报:双降强化无风险利率下降和风险偏好修复

类型:宏观经济  机构:国泰君安证券股份有限公司   研究员:任泽平  日期:2015-10-27
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摘要:

    国际经济:10月22日德拉吉讲话暗示QE可能加码,叠加1023中国央行双降,全球股市债市上涨,美元指数走强回到97,大宗价格反弹后再度回落。

    国内经济:4季度经济有望暂稳或降幅收敛,猪价回落。3季度GDP增速破7至6.9%。9月投资增速回落至6.8%,消费回升至10.9%。财政支出高达26.9%,信贷社融超预期,微刺激发力。受秋粮丰收、玉米价格下降和国家抛储影响,猪价40天下跌近10%。受益于大宗反弹,PPI降幅有望收窄。

    货币:MLF和降准,国内流动性充裕。1021央行开展1055亿元MLF操作。1023降存准0.5个百分点释放6000亿元基础货币,额外支持三农小微降准0.5个百分点释放约500亿元,合计释放6500亿元左右。外汇市场预期趋于平稳,外占降幅收敛。10年期国债收益率降至3.04%。双降后美元兑人民币汇率中间价大涨至6.3595,预计4季度人民币汇率总体稳定,经济和金融稳定性增强。11月SDR技术评估,央行将“控盘”人民币,防止汇率大幅波动增加纳入的不确定性。

    政策:双降加码微刺激,五中临近。三季度GDP破7,CPI降至1.6%,1023央行双降超预期。央行的解读提到“央行对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化,但也要适当参考GDP平减指数。9月份CPI同比上涨1.6%,前三季度GDP平减指数为-0.3%,9月PPI同比下降5.9%。基准利率存在一定下调空间。”10月26-29日五中全会即将召开,将讨论十三五规划。

    市场:股市风险偏好筑底修复,债牛继续,房市分化,美元强势,大宗底部盘整。流动性堰塞湖情况下,无风险利率持续大幅下降使得机构出现资产配置荒。存量博弈下风险偏好筑底修复推动近期A股成长股领涨行情,1023双降进一步强化这一逻辑。关注:十三五规划相关新兴产业、新一轮微刺激、混改试点、军改、券商、地产。不确定来自12月美联储议息、金融反腐等。双降利好债市,中期继续看多,未来债牛的驱动力来自经济再下台阶、通缩、货币宽松、短端货币利率下行引导长端等,短期留意经济暂稳预期、股市行情好转的IPO重启预期、破刚兑、杠杆引发未来可能加大波动及涨幅放缓。

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