中国市场策略:超卖的修复

摘要:上证已达到我们去年12月初提出的2,900点的合理交易值。然而,伟大的中国泡沫与当年纳斯达克泡沫的相似度表明,上证在超卖的技术性修复之後可以进一步下跌至2500点。市场仍然热衷於在上证暴跌後抄底。这种情绪暗示市场去泡沫化的“拒绝一切风险”的最後阶段还没有到来。值得一提的是,在我们去年十二月发表的2016年展望报告“资产慌”中,我们通过对中国债券收益率和股票盈利率的比较也计算出了上证在2900点+/-400点的合理交易范围。

    在持续了两周的激烈抛售潮之後,上证指数快速运行到了我们12月初提出的2,900点的合理交易价格。在很多人眼里,中国市场是一个悲伤的失败。然而,中国继续吸引着来自东西方专家、学者和交易员的关注。尽管观察员的立场多变和市场情绪莫测,对中国,其经济和市场的争论却从未磨灭。事实上,随着市场的暴跌,专家们一直都在争论,而且甚至比以往更加热烈。中国以一夫之力搅动全球市场的巨大能力实实在在地证明了中国在国际舞台上显着的地位。而股价下跌对於善於把握利空带来的交易机会的市场参与者来说,也可以是一个好消息。

    现实的确是这样吗?

    我们的量化分析发现,去年夏天以来见证的伟大的中国泡沫与2000年的纳斯达克泡沫之间有惊人的相似之处(焦点图表1)。创新性的思想跨越(“眼球率”与“改革牛”),鲁莽的杠杆,人群兴奋和金融困境都在这两个泡沫时期展示得淋漓尽致。事实上,1637年英国的联合股份公司(joint-stockcompany)的1690年荷兰的郁金香,1720年密西西比无价的纸币,1929年美国的投资信托基金,1984年中国的君子兰,和1980年代後期的日本无非是疯狂杠杆的不同包装。但是,这些泡沫在经历了去泡沫化的最後阶段