建投能源公司年报点评:一季报收入触底回升,费用控制得当

投资要点:

    4月9日公司发布2015年报和2016年一季报。2015年公司实现收入96.26亿元,同比下降11.62%,归属母公司净利润为20.44亿元,同比增加0.06%,每股收益1.141元,分红预案为10股派现金4.5元。2016年1季度,公司实现收入25.22亿元,同比上升2.38%,归属净利达到6.54亿元,同比上升20.30%。

    煤价下降拉高毛利率。2015年,公司综合毛利率41.01%,同比上升3.69个点。2016年1季度,公司毛利率为44.26%,同比上升3.25个百分点。毛利率回升主要受煤价下滑影响。

    费用控制得当,助力公司业绩企稳回升。2015年,公司期间费用中,财务费用同比下降22.80%,至5.2亿元,主要是带息负债减少以及利率降低所致。

    管理费用7.49亿元,同比下降7.16%。分别节省费用0.58、1.53亿元。2016年1季度,财务费用、管理费用继续下调,分别达到0.92亿元、1.15亿元,同比分别降低39.47%、20.69%,分别节省费用0.30、0.60亿元。

    收购控股股东资产增加投资收益。2015年投资收益为8.23亿元,同比提高15.58%,2016年1季度投资收益2.00亿元,同比增长11.11%。主要是因为收购控股股东建投集团所持发电及热力公司股权,以及增加对王滩发电、国电承德热电、龙山发电和龙新热力投资。

    看点:国企改革、员工持股、海上风电。国企改革:大股东建投集团目前仍拥有火电资产361万千瓦,风电169.7万千瓦,另外还有部分垃圾发电和生物质发电资产。这些资产有望完成注入,提升公司的业绩。员工持股:16年3月24日发布第一期员工持股计划草案,公司拟通过资管计划以二级市场购买等法律法规许可的方式开展员工持股计划拟筹集资金不超过6200万元。

    海上风电:拟与新天绿色能源和建投集团共同向乐亭建投风能有限公司增资,投资河北省唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW工程示范项目,项目总投资额约52.8亿元,其中建投能源拟出资5亿元,增资完成后占乐亭风能45%的股权。

    盈利预测与估值。预测建投能源16-18年EPS分别为1.07元、1.11元、1.18元。参考同行可比估值,给予16年13倍动态PE,对应目标价为13.91元,买入评级。

    风险提示。煤价回升,资产注入进度低于预期,用电需求持续下滑等。