策略周报:监管政策有序推出

平安观点:

    上周市场仍然处于一种弱势调整的态势,指数突破了前期低点,两融余额创了3月份以来的新低。5月份的整体市场情绪已经下滑至偏冷,板块热点轮动加快而交易量大幅下降。

    监管环境是影响2016年金融市场的最大因素。当前监管政策的推进有条不紊,有助于引导资金脱虚向实和维护金融体系的稳定。上周五,沪深交易所发布上市公司停复牌业务指引,严控停牌时限,规范了对停复牌机制的监管。此举不单单显示了监管层对资本运作的规范,也大大提高了A 股纳入MSCI 的可能性。同时,多层次资本市场的金融改革也更进一步。新三板分层方案得到发布,证监会也表示符合条件金融机构及私募机构可挂牌新三板,但会从严监管。

    当前监管政策有序出台,监管环境趋于严格,符合中国资本市场中长期发展的需要。我们倾向于认为A 股市场在经历了多轮调整之后,整体估值水平尚属合理(当然局部估值仍较高)。后续监管对于内幕交易和套利交易应采取制度性的规范,稳步推出深港通,通过加强监管和引入新机构投资者双向手段,维护A 股市场稳定发展,使市场回归经济晴雨表和资金进入实体经济渠道的功能。

    市场短期内受风险偏好下行影响走势较为疲软,但本轮监管的加强仍是趋势性的影响因素。前期依靠外延式并购和资本运作的A 股市场估值体系或得以重塑,市场更重视业绩和内生性增长,价值投资似乎在回归。

    市场对下个月的悲观预期有所加重,内部有信用债违约和解禁市值规模的显著增加,外部有美联储加息和英国脱欧的压力。局部高估值的成长股的调整压力仍在加强,我们重申高估值板块和主板的估值差异的回归是趋势性的,市场仍需耐心等待机会。

    我们认为短期市场仍将维持震荡格局,应注重业绩和防御。重点推荐科技类主题机会(智能驾驶、新材料、充电桩主题、客厅经济等)和防御性品种(白酒、医药、银行)。个股方面推荐五粮液、新纶科技、新疆天业、东百集团、均胜电子、星宇股份、海信电器、南京银行、当升科技、中恒电气。

    风险提示:宏观经济下行超预期。