2016年三季度大类资产配置报告:经济下行预期再起,平衡配置风险博弈

三季度金融市场的存量流动性环境仍然相当宽松,资产荒的状况短期内尚难以改变,股票和债券市场均面临结构性的机会,建议均衡配置。

    债券市场配置价值的提升主要来自于无风险利率的下行。第一,受到经济下行压力和通胀压力缓解的影响,无风险利率重回下行趋势,利率在价格方面宽松的空间将大于数量的宽松空间,种种迹象显示,中国经济尚未摆脱通缩压力;第二,信用风险仍将持续暴露,这也和允许企业适度违约的政策取向相一致,从行业来看,上游采掘行业的盈利恶化最为严重,企业违约的压力相对较大。

    股票市场仍将维持结构性的行情,当然需要关注8-9月份流动性预期变动的短期冲击,但考虑到存量流动性宽松的环境不变,结构性行业仍有望持续。配置上建议防御性板块(食品饮料,医药,家电)+军工+科技类板块(新能源汽车产业链,新材料,人工智能等)。

    风险提示:经济下行超预期;流动性偏紧超预期;市场监管超预期。