万里扬:外延整合能力卓越,CVT布局可期

投资要点。

    事项:公司披露2016年中报,上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长95.8%,归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长10.3%,扣非净利润1.0亿元,同比增长18.2%,基本每股收益0.14元。

    平安观点:

    收购吉利乘用车变速箱、金兴汽车内饰,增厚公司业绩。2016年1-6月,国内汽车产销1,289万辆和1,283万辆,同比增长6.5%和8.1%,增幅比上年同期明显提升,乘用车销量1,104万辆,同比增长9.2%,比去年同期增长4.4个百分点。公司于2015年6月和10月分别收购了吉利汽车拥有的乘用车变速器资产和金兴汽车内饰股份有限公司,大力发展乘用车变速器业务,加强内饰业务管理,营业收入/营业成本分别同比增长95.8%/118.2%。

    变速器与内饰资产并购整合,三费率提升5.3个百分点:公司2015年收购吉利乘用车变速器全部资产和金兴汽车内饰70%股份,三费同比增加,其中财务费用率和管理费用率同比增加超过6个百分点,主要系筹集资金和收购整合资产导致,销售费用率同比下降,主要是因为吉利乘用车变速器延续配套吉利汽车,销售费用率较低。预期随着资产整合步入尾声,三费率有望回归正常水平。

    乘用车变速器布局显峥嵘,外延CVT可期。公司依托宁波吉利乘用车手动变速器业务平台,加强乘用车变速器技术研发、生产和销售的整合,积极打造模块化平台,上半年实现营业收入3.5亿元,毛利率比上年同期增加17个百分点。同时加快推进实施收购奇瑞CVT变速箱的重大资产重组