1-8月工业企业利润数据点评:企业盈利持续回升,去产能行业显著改善

9月27日,国家统计局公布2016年1-8月工业企业利润数据:1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6亿元,累计同比增长8.4%,主营业务收入717240.10亿元,累计同比增长3.6%。

    平安观点:

    1-8月工业利润增速继续回升,企业盈利显著改善,这主要由于低基期、以及去产能和下游需求回暖导致的工业品量价回升所致。结合8月份PPI和工业增加值的各行业数据来看,钢铁和煤炭等产能过剩行业仍对当前工业企业利润改善贡献良多。总体而言,当前工业和经济的短期企稳主要仍依赖基建、房地产和汽车等传统行业,中长期的持续性值得担忧,同时也使得去产能和结构性改革的难度进一步加大。不过短期来看,PPI同比将继续回升且大概率转正,工业价格端的整体改善将持续;这将继续支撑企业盈利的增长,并有望进一步带动制造业投资的回暖。我们预计9月工业企业累计利润增速为7.6%。

    1-8月份工业企业利润增速大幅回升。1-8月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为8.4%,增幅较上期扩大1.5个百分点;8月份单月利润总额同比19.5%,增速比7月份回升8.5个百分点。1-8月主营业务收入累计同比增长3.6%,较上月回升0.3个百分点。1-8月企业主营业务利润率为5.66%,较上月小幅回落0.01个百分点;每百元主营业务收入中的成本继续小幅攀升,1-8月为85.87元,较上月增加0.04元。

    低基期叠加工业品量价齐升,企业盈利显著改善。1-8月工业企业利润同比增速大幅回升1.5个百分点,主要原因有三。其一,低基期影响:去年全年利润总额绝对水平较低,8月单月利润规模更是滑落至当年月度最低点;低基期因素对于本月利润增速回升贡献较大的。其二,工业品价格持续改善:8月PPI同比跌幅继续大幅收窄,且黑色金属和煤炭开采业在去产能带来的供给收缩预期之下,价格回升尤其显著,而这两个行业利润改善情况也最为亮眼。其三,下游部分行业需求回暖带来产量提升:8月工业增加值小幅回升,汽车、集成电路、焦炭、生铁等产量表现较为突出,也为对应行业利润改善起到良好支撑。此外,产成品存货继续延续负增长,但近两个月去库存力度有所减弱,增幅继续小幅回升0.2个百分点。

    各企业利润表现分化,国企利润跌幅大幅缩窄。分企业看,1-8月份国企利润总额累计同比-2.1%,跌幅较上月大幅收窄4.0个百分点,集体企业利润增速小幅回落且仍处于负增长状态;外企、股份制企业和私营企业均保持正增长,其中外企和股份制企业增速回升而私营企业增速继续小幅回落。

    产能过剩行业利润继续大幅改善。各行业利润继续呈现分化的态势。三个行业大类中,采矿业、制造业、电力热力燃气水生产供应业增速分别为-70.9%、14.1%、-2.0%,分别改善7.9、1.3、1.0个百分点。细分行业中,41个行业里有33个行业利润总额为正增长,24个行业增速改善。其中,除去经常存在异常波动的石油加工炼焦行业和开采辅助活动以外,利润增速最快的依旧为黑色金属冶炼及压延加工(209.6%),有色金属冶炼及压延加工业(31.1%),其中黑色金属冶炼行业增长非常亮眼;从增速改善情况的角度来看,改善幅度最大的为黑色金属冶炼和煤炭开采业,分别大幅改善78.1和34.0个百分点;另外,利润规模最大的几个行业的利润大体向好,为总体利润增速改善给予了良好支撑,汽车制造、电热力生产、化学原料及制品、电器机械、计算机通信增速11.0%、-3.9%、14.0%、15.1%、19.8%,分别变化3.0、0.6、0.8、-1.2、2.1个百分点。

    1-8月工业利润增速回升主要由于低基期、以及去产能和下游需求回暖导致的工业品量价回升所致。结合8月份PPI和工业增加值的各行业数据来看,钢铁和煤炭等产能过剩行业仍对当前工业企业利润改善贡献良多;总体而言,当前工业和经济的短期企稳主要仍依赖基建、房地产和汽车等传统行业,中长期的持续性值得担忧,同时也使得去产能和结构性改革的难度进一步加大。不过短期来看,PPI同比将继续回升且大概率转正,工业价格端的整体改善将持续;这将继续支撑企业盈利的增长,并有望进一步带动制造业投资的回暖。我们预计9月工业企业累计利润增速为7.6%。