海通证券:业绩行业领先,收入结构均衡

投资要点

    事项:

    公司发布三季报,前三季度累计实现营业收入197.91亿元,同比减少26.26%;实现归母净利润63.64亿元,同比减少42.48%;EPS为0.55元/股,同比减少48.11%。截止三季度末,公司总资产为5237.71亿元,较上年度末减少9.14%;归母净资产为1081.70亿元,较上年度末增长0.44%。

    平安观点:

    业绩同比大幅下滑,但在行业内稳居第三:公司前三季度累计实现营业收入197.91亿元同比减少26.26%;实现归母净利润63.64亿元,同比减少42.48%。虽然公司在前三季度的业绩有较大幅度下滑,但仍优于行业平均水平,且业绩排名在行业内稳居第三。

    经纪业务拖累业绩,投行业绩有所提升:公司前三季度实现经纪业务收入40.76亿元,同比下滑58.59%,成为拖累整体业绩的主要因素;实现投行业务搜如22.53亿元,同比增长36.21%,对整体业绩有一定的提振作用。

    经纪业务占比下降,其余业务占比基本保持稳定:从收入结构上来看,除了资管业务占比较小,为1.8%,其他业务占比较为均衡。前三季度经纪业务占比下滑较多,从上半年的24.1%降低到20.6%;自营业务、投行业务、资管业务、利息净收入占比基本保持稳定。

    大力发展融资租赁和直投业务,海外业务稳步发展:公司通过海通恒信开展融资租赁业务,通过海通开元开展直投业务,两项业务运行良好,为公司带来可观盈利;同时,公司不断拓展海外业务版图,通过海通国际控股开展海外业务,旗下的海通国际证券各项业务排名位居港投行前列,海通银行也正处于整合期,未来发展向好。

    投资建议:公司前三季度业绩大幅下滑,但优于行业平均水平,且业绩下滑幅度收窄。公司资管业务占比较少,有较大提升空间。考虑到公司的营业收入和净利润排名稳居行业第三,整体业务结构均衡,并且积极布局融资租赁和直投业务,不断推进海外业务的发展,我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示:政策风险、宏观经济下滑超预期、股市波动风险、债券市场大规模违约风险、业务开展不及预期。