11月份PMI数据点评:制造业PMI再创新高,大型企业改善显著

11月制造业PMI数据大幅回升至51.7%,再创近两年来的新高。各分项数据显示:生产需求均继续好转,外贸状况改善,企业补库存倾向延续,购进价格大幅上涨,企业经营信心仍较强,总体看制造业扩张态势显著。考虑到去年同期基数较高,预计11月工业增加值同比平稳略升。但当前经济发展的结构性问题亦不容忽视:一是钢铁煤炭等产能过剩行业的改善为工业企稳提供了主要动力,由供给端限产导致的企业盈利改善并非长久之计,也可能逐步挤压中下游产业的盈利;二是小型企业PMI仍处于收缩区间,与大型企业PMI的不断走高形成鲜明对比,两级分化较为严重。短期来看,经济企稳态势仍将持续,大型企业仍是经济改善的主要动力来源。我们预计12月份制造业PMI指数将小幅回落至51.5%,保持在扩张区间。

    制造业PMI再创新高,权重分项全线向好

    11月份制造业PMI指数51.7%,较上月继续大幅增长0.5个百分点,保持在扩张区间,同时继续刷新两年来的新高。PMI五个权重分项全线向好,生产、新订单、原材料库存和从业人员指数分别改善0.6、0.4、0.3、0.4、0.5个百分点。具体看,PMI生产指数升至53.9%,新订单指数升至53.2%,二者均创近两年以来的新高,生产及需求状况均较为强劲;新出口订单进口指数50.3%,进口指数50.6%,分别较上月回升1.1和0.7个百分点,重新回到扩张区间,外贸状况也呈好转态势。另外,PMI生产经营活动预期指数录得55.5%,较上月小幅回落3.0个百分点,企业经营信心仍然较强。

    大中型企业PMI上升,小型企业PMI下降

    分企业看,11月份大型企业PMI录得53.4%,较上月大幅回升0.9个百分点,为2012年4月以来新高;中型企业PMI小幅上升0.2个百分点至50.1%,重回扩张区间;小型企业PMI大幅下降0.9个百分点至47.4%,仍保持在收缩区间。当前经济企稳向好的动力多由大型企业提供,小型企业PMI连续28个月处于收缩区间,境况相对较差且总体仍处于下滑态势。

    部分企业补库存迹象延续

    11月份工业企业原材料库存为48.4%,较上月继续上升0.3个百分点;产成品库存为45.9%,较上月大幅下滑1.0个百分点。因二者尚处于收缩区间,企业总体还处于去库存过程;但原材料库存指数的继续回升和产成品指数的下滑反映了部分企业的补库存倾向仍在延续。此外,11月份PMI采购量继续上升0.5个百分点至52.9%。采购与库存数据均显示企业经营行为明显好转。

    11月份购进价格指数继续大幅上升

    11月份PMI购进价格指数68.3%,较上月大幅上升5.7个百分点,刷新5年多以来新高。11月份不仅钢材和煤炭价格继续大幅上涨,价格基本由外围决定的有色金属价格也升势强劲,同时人民币对美元汇率走贬也对进口原材料价格的上行产生一定程度的推动。在此背景下,预计11月份PPI环比将继续大幅上升,同比在正增长区间继续改善。

    非制造业商务活动PMI继续上升

    11月份非制造业整体仍处于扩张区间,且增速继续上升:非制造业商务活动指数为54.7%,较上月上升0.7个百分点。五个分项走势分化,投入品价格、销售价格指数小幅回落,但新订单、活动预期、从业人员有所上升;具体来看,需求侧新订单指数较上月上升0.9个百分点至51.8%,保持在扩张区间;新出口订单指数小幅回落0.5个百分点至50.9%,保持扩张区间。分行业来看,建筑业商务活动指数60.4%,较上月小幅下滑1.4个百分点;服务业商务活动指数53.7%,较上月上升1.1个百分点。

    11月份制造业扩张显著,经济企稳态势延续

    11月PMI数据再创新高,生产需求均继续好转,外贸状况改善,企业补库存倾向延续,购进价格大幅上涨,总体看制造业扩张态势显著。考虑到去年同期基数较高,预计11月工业增加值同比平稳略升。同时,当前经济发展的结构性问题亦不容忽视:一是钢铁煤炭等产能过剩行业的改善为工业企稳提供了主要动力,由供给端限产导致的企业盈利改善并非长久之计,也可能逐步挤压中下游产业的盈利;二是小型企业PMI仍处于收缩区间,与大型企业PMI的不断走高形成鲜明对比,两级分化较为严重。短期来看,经济企稳态势仍将持续,大型企业仍是经济改善的主要动力来源。我们预计12月份制造业PMI指数将会小幅回落至51.5%,仍保持在扩张区间。