11月份统计局PMI数据简评:看到春天的脚步了么

主要观点

    11月统计局PMI指数创逾两年新高,主要受益于外需改善和低库存对生产的支撑。统计局与财新PMI再度背离,或与大型企业和小型企业的景气度分化有关。11月PMI产成品库存指数显著收缩,制造业又现“被动去库存”,但至少从目前的需求扩张和上中下游的库存变化情况来看,制造业“全面补库存”尚不可期。考虑到明年房地产投资明显下滑的风险,基建投资“托而难举”的现实约束,明年总需求趋于收缩的可能性更大,制造业“补库存”或难成为明年中国经济的中坚力量。另一值得关注的现象就是,就业状况持续改善的情况下(11月非制造业PMI从业人员指数跳升至荣枯线以上),政府稳增长的迫切性或将有所弱化。

    11月PMI数据显示出中国经济企稳向好的发展势头。但从其驱动力量来看,不管是出口改善还是基建发力,其可持续性皆存疑;从经济的内生动能来看,不管是民间投资筑底后的回升,还是制造业全面补库存周期的启动,其脚步皆迟缓而犹疑。中国经济的实质企稳,仍需经历一个不平静的“蜕变”过程。