首航节能:定增过会,龙头崛起

投资要点

    事项:12月9日,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

    平安观点:

    定增过会,意义重大

    (1)本次非公开发行募集资金能有效支撑公司光热业务布局的落地,公司作为投资方的敦煌100MW光热示范项目将具备资金保障,同时光热发电设备制造基地项目将提升光热发电关键部件国产化技术,加快实现我国光热发电主要装备国产化进程,大幅公司在技术及产能方面的竞争实力,有利于公司拓展国内及海外市场。 (2)国内光热行业处于发展起步阶段,业内具备一定技术实力的民营企业规模尚小、融资能力有限,而光热行业属于资金密集型行业,融资能力是国内企业开展光热业务面临的重大挑战。公司本次融资44.7亿元以及作为上市公司后续持续的融资能力将奠定相对竞争对手的资金优势,龙头地位进一步巩固。 (3)从财务贡献来看,相对从银行贷款的融资方式,大概每年能节省2亿元的财务成本。

    在手及储备项目充足,下游深度绑定优质客户

    在能源局公司第一批1.35GW的光热示范项目中,采用公司技术路线或公司中标的项目达350MW,占示范项目总量的26%,预计第一批示范项目相关的招标活动将于近期启动;公司通过与光照资源较好的地方各级政府合作,提前锁定优质光照资源,仅青海德令哈和甘肃敦煌的储备项目(不含示范项目)达1.3GW,储备项目充足。此外,公司与下游优质客户中广核深度合作,共同成立合资公司拓展国内外光热市场,技术与资源、资金的协同效应显著。 总的来看,在光热政策落地、行业即将爆发之际,公司形成了上游储备项目充足、下游深度绑定大型优质客户、通过非公开发行等方式自身技术和资金优势越发突出的格局,看好公司未来成长空间。

    投资建议。暂不考虑非公开发行股本增加,预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元,对应PE为73.1、24.7倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。