新宝股份:小家电ODM龙头,创新品类助业绩提升

投资要点

    事件:近期,我们对公司进行了调研。

    西式小家电龙头,业绩高速增长。公司是国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一,主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机等小家电产品,拥有丰富的产品线,包括20大类、4000多个型号的小家电产品系列,能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购的需要。

    潜在市场巨大,使用习惯待培育。公司所在的西式小家电行业在国内市场空间庞大,随着健康、快捷、高效的西式生活理念逐渐被国内所接受,以电热咖啡机、面包机、电烤箱为代表的西式小家电逐渐进入更多家庭。美容小家电领域,随着人们对生活质量要求的提升,健康美容理念将融入生活必需品中,可见美容小家电潜在市场巨大。

    增在即促横向扩张,创新品类助业绩提升。公司定增项目进展顺利,本次定增将募集资金总额9.13亿元主要用于智能家居、健康美容、高端家用电动类厨房电器项目,新品类项目有望实现产品线的拓展,同时将优化公司的产品结构,满足客户更加多样化产品需求,为公司发展开拓了新空间。随着公司产品升级,创新品类不断推出,以智能净水器、负离子直发产品为代表的创新品类新推出即获得市场追捧,为公司带来新的业绩增长点。

    ODM掌握核心技术,知名品牌合作布局全球。公司主导业务以工业设计为核心,采用ODM与OBM模式,相比传统OEM,公司拥有核心知识产权,为客户提供从产品市场调研、设计研究、产品实现、加工生产的一站式服务。同时基于核心知识产权,公司也打造自主品牌。公司与国际知名品牌商佳顿集团、汉美驰、伊莱克斯、飞利浦、松下、西门子等建立了长期的战略合作伙伴关系。依托这一稳定的战略伙伴关系继续拓展欧美市场,同时加快新兴市场亚太、日本、中东非、南美拓展力度。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.71元、0.91元、1.12元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率,给予公司2017年25倍估值,对应目标价22.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率波动风险,定增进展及募投项目达产或不及预期。