复盘12月金融数据:当MPA遇到PPP

银监会42号文和MPA升级之后表外理财被迫回表

    12月社融信贷数据超预期,一方面是表外理财纳入MPA考核的新规导致银行资产回表,虽然同业理财和信贷非标都是银行的资产,但同业不在社融统计口径中,同业回表相当于把银行隐藏的资产暴露出来,所以出现信贷和非标大幅波动。

    信贷非标替代信用债

    同时12月债灾之后一些企业从债券融资转向信贷融资和非标融资。另一方面,12月新增信贷的结构反映实体确实出现大量资金需求,而实体经济的利润周期的复苏与“M1-M2剪刀差”的收窄几乎同步。

    PPP密集落地提升表内配套融资

    不过本轮实体的弱势复苏并不足以解释12月新增信贷和非标的增幅,新发行地方债的收缩和PPP项目落地高峰的到来可能是12月信贷非标融资需求上升的主要原因。

    风险提示:同业委外超预期收缩。