博世科研究报告:海外并购强化土壤版图,加速国际化进程

迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司100%股权交易对价为1300万加币(按照最新汇率约对应人民币6840万元),公司拟通过自有资金、银行贷款或其他方式筹集资金。RX公司2014-2016年分别实现收入297、186、193万加币,净利润69、19、50万加币,2016年净利率高达26%。2)RX公司业务主要包含三部分,A)环保修复工程和咨询业务:目前RX公司已实施了超过2,000例的地下水以及污染场地的环境修复项目。B)热解吸处理系统(RTTU):对于挥发性有机污染场地,热处理技术是成熟可靠并能满足环境标准的快捷土壤修复技术。RTTU为RX公司的核心技术,收购完成后,公司将拥有该类技术的使用及申请专利的权利,未来有望应用于石油污染土壤治理,提升现有土壤修复业务的技术。C)工业垃圾处理场运营:RX公司设计建造并运行了具有8个独立处理单元的好氧/厌氧混合式生物固体堆肥处理厂,年处理能力达5万吨。3)RX公司未来新增的核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。4)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil(帝国石油)和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

    借力资本加速订单执行,PPP助推长远发展:1)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。3)公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。

    盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE79、54、46倍,小市值(流通市值28亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级。

    风险提示:订单执行不及预期,回款风险。