大类资产配置研究:美国债务上限是美元指数阶段性拐点而非风险点

自2016年11月大选结束之后,美国国债收益率和美元指数加速上行。这里似乎出现了两个风险点。第一风险点,美国国债收益率的上行使得美国在未来财政赤字扩张背景下财政负担加重,并已经危及美国债务上限。第二风险点,美元指数的上升加大新兴市场资本流出压力,国际收支风险加大。两次美元升值周期导致了拉美债务危机和亚洲金融危机。本次美元升值过度将会加大新兴市场国家美元偿债压力和资本流出压力。当前土耳其、墨西哥等国货币的大幅波动就是风险信号。

    3月15日是美国国会债务上限谈判的时间点。当前美国权益市场和国债市场的表现均反映的是作为共和党总统和共和党主导的国会之间在财政赤字方面能够达成较为顺畅的沟通。一旦该时间点国会在债务上限问题上扯皮,市场将会从极度乐观转为极度悲观。可能走出美元指数掉头向下,国债收益率风险溢价增加导致收益率上升,美国股市下跌的局面。对于非美经济体,尤其是欧元区来说,根据2011年4月和2013年9月美国联邦政府停摆导致的美元与非美货币波动的经验,欧元兑美元与美元指数走出相反走势,出现欧元的阶段性升值趋势。美国债务上限问题对日元影响不大。新兴市场货币暂时解除美元升值周期压力,包括人民币,可能出现阶段性升值趋势。

    当然,3月份美国债务上限的扯皮问题并不会持续很久,在国会通过提高债务上限之后,美元指数上行预期可能重新恢复,人民币贬值压力在美元周期影响下继续存在。

    风险提示:非美经济体风险超市场预期。